2025年的政策和市场转向

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的货币政策 ”：这是自1996年以来第二次提出“适度宽松的货币政策”，上一次提出来是在2008-2010年间，当时为了应对全球金融海啸还实施了“四万亿”经济刺激计划。

2.“ 更加积极 的财政政策 ”：这是自1996年以来首次提出“更加积极的财政政策”，除了2005-2008年提出“稳健的财政政策”，其他时候都是“积极的财政政策”的提法。

3.“ 要加大财政货币政策逆周期调节力度 ”：这也是自1996年以来的首次提法，以前的表述最多都只是“加强超常规逆周期调节”。

总的来说，不管是货币政策还是财政政策，明年的政策力度相比以往肯定更大、刺激也更强，众所期盼的“大放水”也势在必行。

需要注意的是，对于我们这些做国企、城投项目相关投资业务的机构来说，本次会议提及的以下内容才是重中之重。

1.“扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击……”

2.“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系……”

3.“要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线……”

从市场和业务逻辑来看，以下几点值得重点关注：

一是中国经济的发展思路要从投资驱动转向消费和创新驱动，具体来说，房地产、楼市明年的目标主要是“稳住”，因此这次会议未提及房地产的“发展”目标。此外，传统房地产、基建投资要转向产业投资，重点是科技创新和产业创新。

二是经济增长动力方面，在三驾马车中，扩大内需（也即消费）是重中之重，此次会议没有提“供给侧改革”，意味着高、中、低端产品需求都需兼顾，也即全方位扩大内需；投资方面还是以政府、国企、城投的投资为主，但主要转向新基建和产业项目方向，鉴于此次会议特别强调“投资效益”，因此今后的投资项目原则上都应满足资金自平衡的要求；至于外贸和外资，鉴于当前中美贸易战、关税战的升级态势，明年目标还是以“稳”为主。

三是房地产、城投等重点领域的风险出清将加快，也即“牢牢守住不发生系统性风险底线”，包括房地产方面的政府收储、白名单融资等支持的加快落地，地方和城投化债的“6+4+2”万亿支持的加快落地，这些都有望促使中国经济在2025年底前筑底。

值得一提的是，市场当前的争论和困惑在于，这一次“大放水”的钱如何才能流到普通人的手里。如果解决不了居民端就业、收入预期持续下行的根源性问题，扩大内需就成为无源之河、无本之木。

为此，市场方面推测后续国家政策可能会更多兼顾教育、医疗、生育、养老等社会保障方向，一方面通过此次会议提及的“稳住楼市股市”稳住居民财富，另一方面通过增加社会保障改善居民预期，以此提升居民端的消费需求。

尽管如此，在人工智能以及工厂的自动化、智能化快速发展的当下，因普通人的汗水和知识都变得越来越不值钱，那对于这个社会最大的结构性矛盾——“我不需要你的劳动力，但我需要你的购买力”，这个问题该如何解决？

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