电网投资总量放缓，结构性机会犹存——2017年国家电网社会责任报告点评【国君电新王浩\/徐云飞团队】

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柔性直流有望接力特高压成为电网投资的结构性机会。 ①据《责任报告》，2017年国家电网累计在运“八交十直”特高压线路（南方电网另在运三条直流），核准、在建“三交一直”特高压工程，以及张北柔性直流输电线路，并研究制定亚洲、欧洲、非洲能源互联网规划和建设方案。②据《责任报告》，国网2017年新能源并网容量257GW，同比增长32%，并已组织开展11项新能源消纳专题研究，提出系统解决方案，同时提出要积极外送和消纳风电、光伏发电。③我们认为柔性直流输电可以显著提升可再生能源并网稳定性，并可弥补传统特高压直流风光火打捆才能外送的缺陷，张北风电新能源基地外送至北京的柔性直流线路有望开启国网柔性直流的电网投资机会。

风险提示 ：国网投资持续下滑风险。

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