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本周信用债市场收益率全面回调，利差走势分化。
信用债收益率全面回调，银行二永债表现最为明显；中票和城投债表现出短久期高等级回调幅度大于长久期低等级的态势。信用利差走势分化，二永债利差全面走阔，短久期高等级中票和城投债略有上行，高等级长久期则表现出整体收缩。
整体收益率曲线形态进一步平坦化。
本周AA城投债短端上行超过长端，1年期城投债平均收益率上行14.42bp，5年期上行幅度为8.68bp。二永债不同期限上行幅度差异不大，1年平均收益率上行15.13bp，5年期上行14.92bp。
本周收益率持续上行，且上行幅度逐步放大。
周一周二信用债收益率普遍上行，短端表现更为明显；周三收益率上行幅度明显减小，长端中票和高等级二永债出现小幅度的下行；周四周五调整继续，收益率上行幅度放大，尤其是短端高等级债券，部分单日回调幅度超过5bp。信用利差方面，除周二短端，周四长端整体下行明显之外，其他时间以走阔为主。
保险公司持续买入信用债，超长债买入力量增强。
保险继续大幅增持5Y以上信用债，同时对于1-5Y信用债，也改变上周净流出态势，本周整体净买入。
基金全面减持信用债。
整体来看，基金公司一直是顺应市场波动。
理财和其他产品对信用债的净买入情况仍维持在一个相对不低的水平，相比上周买入力量有所增强。
谁在推动机构买入？核心还是负债端的变化。
年后银行理财规模持续增长。
截止2月16日，银行理财规模已经达到30.42万亿元，为2023年以来的新高。
基金预计规模增长有限，但外部扰动相对较弱，赎回压力也相对有限。
中票存单再度倒挂，存单性价比提升。
中票存单比价降至低位，本周甚至出现倒挂，2月20日AAA等级和AA等级中票相对存单的利差倒挂1.15bp和3.15bp，2月21日AA等级继续倒挂1.17bp。
近期存单与中票倒挂，或与货基融出较多有关。一般而言，倒挂不会持续太久，后续还将回归一个相对正常的利差。
二永、普信比价有所回归，接下来二永债或不会明显偏弱。
近两周，无论是1年的短久期，还是5年的长久期，二级资本债和中票比价均偏弱。尽管5年期二级资本债仍低于同评级中票，但考虑到接下来市场面临的局面，预计二永债并不会明显偏弱。
城投债与中票相比，城投债更受青睐，择券空间明显更大。
综合来看，短端存单相比中票性价比提升，考虑到二永债的流动性优势，预计接下来走势不会持续明显偏弱。
