能源革命催生柔性直流输电网 ——“两会”国网事件点评【国君电新王浩\/徐云飞团队】

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能源结构的变化催生电网结构的变化 。1）核心逻辑：我国能源结构逐渐从煤气转化为风光可再生能源，柔性直流输电有望接力特高压，电力设备行业或将走出当前低谷；2）2017年变化：国网2017年新能源并网容量257GW，同比增长32%，并已组织开展11项新能源消纳专题研究，提出要积极外送消纳风电、光伏，2017年国家电网累计在运“八交十直”特高压线路（南方电网另在运三条直流），大气污染防治计划的特高压骨干电网基本成型，2018年青海-河南、四川-江西两条特高压直流线路正在审批中；3）未来变化：特高压主要解决传统煤电水电的北电南送与西电东送，并将风光与火水进行打捆外送，柔性直流输电可以显著提升可再生能源并网稳定性，并可弥补传统特高压直流风光火打捆才能外送的缺陷，张北风电新能源基地外送至北京的柔性直流线路或将开启柔性直流的“再电气化”革命。

欧洲独特的能源结构形成其跨国柔性直流输电网。 欧洲传统化石能源并不贫乏，比如欧洲及欧亚大陆原油探明储量为157亿吨，占世界总储量的8%，但欧洲能源富集区域分布不均衡，比如德国是煤炭天然气丰富，同时也是风电光伏大国，但法国却匮乏化石能源，主要是风光核电，并依靠进口化石能源电力实现调峰，风力资源主要分布于北海东西海岸及爱尔兰地区，水力资源主要分布于北欧地区，太阳能资源主要分布于地中海沿岸地区等，大量风光基地的可再生能源并网需求催生了欧洲独特的跨国柔性直流输电网。（详见我们的“全球电网系列报告”）

可再生能源外送的柔性直流或将接力北电南送西电东送的特高压。 在市场空间维度，据我们测算，近三年已投运特高压直流线路中核心设备市场空间约为1075亿元，而若按照2018-2020年我国50%的风电、光伏消纳、需要柔性直流8条、单条投资126.4亿元预计，柔直设备市场空间约为635亿元，再叠加背靠背互联、孤岛供电等应用领域，柔直或将接力特高压的市场空间。推荐标的：国电南瑞、特变电工、许继电气等。

风险提示： 国网投资持续下滑风险

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