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根据银河证券的统计，寿光蔬菜价格指数在2025年前两个月大幅低于往年。
另一个拖后腿的项目是猪肉。
过去猪肉价格几年一个周期，但自从国内头部企业开发了楼房养猪等神奇技术，猪周期好像不存在了。在需求见顶的情况下，供给一直比较宽松。
据界面新闻3月10日报道，农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师给出的数据，
当前生猪出栏量处于高位
，1月份全国生猪出栏量环比增长7.9%，同比增长6.1%。
1月末，全国能繁母猪存栏量4062万头，即将超出105%的产能调控绿色合理区间。
宽松的猪肉供给，会对猪肉价格形成压制。
（图源：pixabay）
据国家统计局的数据，2025年2月，畜肉类价格环比下跌 0.9%，处于历史偏低水平。
国家统计局在3月9日的公告里，还提到
汽车等耐用品促销
也是导致CPI走弱的原因。据华创证券统计，2月份交通工具价格环比下跌 0.2%，略低于过去三年水平。
看到没，汽车等耐用品的价格战，对CPI，对通缩的贡献是不容忽视的。
为什么2025年政府工作报告里，把CPI目标定在2%，而不是延续N年的3%，原因就是
供给过剩加上价格战，导致价格很难回到过去的台阶上
。据招商证券的测算，即便CPI的目标变低了，但全年价格水平可能仍会小幅负增长。
（图源：pixabay）
国家在积极出政策，希望扭转目前的态势。
比如在供给上，不断和各行业开会限制产能；在需求上，进一步加大对消费领域的支持。
此前我们曾经分析过，2024年1500亿特别国债资金用于以旧换新，一共拉动1.3万亿消费。2025年，政府工作报告里，给出了3000亿特别国债的额度，预期拉动2万亿以上消费。
刺激消费用心良苦，但目前有个问题，
个人不良贷款持续攀升，可能会影响到人们的消费欲望
。
据财新报道，国家金融监管总局的数据显示，2024年四季度末，商业银行不良贷款余额已达
3.3万亿元
。
（图源：pixabay）
有机构人士估算，信用卡贷款、个人经营贷、个人消费贷的零售不良资产占比大约30%，如果加上消费金融公司的个人不良资产，个人不良资产的市场规模可能达到1.8万亿元，其中大部分是“80后”“90后”。
另据银登中心的数据显示，2024年个人不良贷款批量转让业务成交规模1583.5亿元，比上年的965.3亿元增长了
64.04%
。
在居民收入没有太多起色的情况下，
消费主力军“80后”“90后”身上负债增加，对中国消费的可持续性会形成明显抑制
。在补贴消费的同时缓解债务压力，可能更加重要。
一个好消息是，3月12日，中国中小企业协会发布的数据显示，中国中小企业发展指数在2025年2月份攀升至89.8，不仅比2月份上升0.8，还创下近一年多来新高。
各分项全面好转，宏观经济感受指数、综合经营指数、市场指数、成本指数、劳动力指数、投入指数继续上升，较上月分别上升0.5、1.1、0.8、0.2、0.6和0.4点。
令人欣喜的是，
企业投资意愿和效益两个领域均有改善
。
根据中国中小企业协会发展指数，2025年2月，企业投入指数为83.2，较上月上升0.4点。所调查的8个行业中，7个行业投入指数上升。
2月份，效益指数为75.0，较上月上升1.3点。所调查的8个行业中，7个行业效益指数上升。
但我们要清醒的认识到，
中小企业目前并不旺
，毕竟按照中小企业发展指数的规定，100为指数的景气临界值。低于100，意味着还没有到景气区间，目前中国中小企业发展指数的水位还在水位以下。
#02
中国半导体进入新阶段，台积电被迫到美国投资
近期，半导体的消息非常多，且非常重要。
中国半导体的发展可能要进入下一个阶段了。
什么阶段？
整合再冲刺的阶段。
3月10日，涂胶显影机龙头芯源微公告称，其股东先进制造拟将其持有的9.49%公司股份以88.48元/股的价格转让给北方华创；持股5%以上的股东中科天盛也拟通过公开征集转让方式协议转让其持有8.41%股份。据悉，北方华创将通过参与公开挂牌竞买等方式继续增持公司股份，直到取得对公司的控制权。
国内此前几乎没有过上市头部半导体设备公司之间的并购重组，这堪称破天荒第一次。
（图源：pixabay）
如果说2018年中国半导体设备开始从无到有，群雄逐鹿，发展到今天，已经具备条件通过并购重组等方式整合协同，
进入新阶段，这也是全球半导体大厂发展的必经之路
。
据中信电子统计，过去30年，半导体设备行业发生了60次并购，平均每年2次。其中，KLA的并购次数25次，AMAT 15次，最少的ASML有6次。上述企业都通过并购补充短板，提升核心技术水平，扩大市场占率，并成为平台类的半导体设备企业。
半导体并购大潮，某种程度上是政策助推的产物。
此前，从最高层到各级金融部门，都在强调希望通过并购重组，加快行业整合。
2025年政府工作报告特别提出，改革优化股票发行上市和并购重组制度。
本次并购不是结束，而是开始。
半导体的另一个好消息是，
GKJ巨头ASML 3月6日宣布将在北京建造全球先进的再利用和维修中心
。ASML是在公布财报时候，宣布这一消息的。
ASML在美国巨压之际做此动作，意味深长。一方面是保持相对独立性，另一方面也是对中国市场重要性的再确认。
