【申万宏源策略】周度研究成果（3.31-4.6）

一、短期市场先防范好冲击：特朗普对等关税极限施压后，市场可能要先出清基本面回落的担忧。全球衰退交易可能快速扩散，25Q2“债强股弱”的资产配置组合本就是基准判断，短期可能集中加速演绎。市场调整时间/空间先达标，之后就可以考虑后续变化对市场的影响了。

二、特朗普对等关税落地后，本周四市场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化(关税调整缓和，国内政策对冲，中国外循环优化等)均有所反映。本周五海外继续大幅调整，投资者才普遍转向悲观。在我们看来，市场的第一反应可能是方向正确的，只是时机稍早。美国政策分歧客观存在，特朗普政府掣肘势必增加。关税极限施压，后续应有所求，美国版化债可能才是核心目的。对于中国而言，惊涛骇浪下的战略机遇期正徐徐展开。

三、A股重拾强势的三个触发因素：1. 特朗普政策掣肘显现，外资可能继续流入A股定价中国资产重估。2. 一带一路国家的城镇化支持外需，国内政策发力 + 经济转型，消费对内需的支持增强，落实到中微观数据改善上。3. 科技产业趋势的进一步突破。

四、短期防御思维继续占优。看好高股息相对收益，反击资产(农产品)和对冲资产(房地产、建筑装饰、消费刺激)现阶段占优。关税冲击对科技产业逻辑的影响有限，维持2025年科技结构牛判断，新一轮行情启动等待关键产业催化落地。继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。

PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、钢铁、能源金属、光伏设备、计算机（IT服务、软件开发）、光学光电子；

PE\PB均在历史15%分位以下的行业：保险、交通运输（航运港口）、农林牧渔。