川宁生物2024年中报点评：抗生素品种量价提升超预期，合成生物学项目推进顺利【东吴医药朱国广团队】

业绩多季度高速增长，看好公司盈利能力持续提升： 分季度看，公司 2024Q2 实现归母净利润 4.14 亿元（ +92.04% ），环比增长 17.32% ，公司业绩已连续 6 个季度高速增长，主要因为公共卫生事件后抗菌药物需求强劲，叠加原料药价格的提升，公司作为行业龙头受益。目前硫红价格高位运行， H1 收入 9.31 亿元；头孢价格较快回升， H1 收入 7.50 亿元； 6-APA 价格处于平台期，青霉素工业盐伴随盘整，青霉素类 H1 收入 13.01 亿元。公司业绩有望保持高增长。盈利能力方面，随着规模效应体现，并依托新疆地区廉价能源与原材料，以及合成生物学业务起量，盈利能力有望不断提升。

合成生物学板块研发管线丰富，有望逐步贡献利润： 上海合成生物学研究院，依托强大研发团队、 4 大底盘菌研发平台和外延协作，已有十数个项目管线，且部分管线有望短期落地。合成生物学巩留新基地一期建成，预计不久后投产。新基地设计产能包括红没药醇 300 吨 5- 羟基色氨酸 300 吨、麦角硫因 0.5 吨、依克多因 10 吨、红景天苷 5 吨、诺卡酮 10 吨、褪黑素 50 吨、植物鞘氨醇 500 吨及其他原料的柔性生产车间；红没药醇、 5- 羟基色氨酸、肌醇已进行试生产，角鲨烯已在中试阶段， 24 年有望为公司贡献业绩。公司后续规划新产能将继续依托新疆及中亚地区资源优势，结合公司合成生物学研发与工艺优势，拓展高附加值新品种，有望带动公司业绩持续高增。

盈利预测与投资评级： 考虑到公司硫红、头孢类产品量价齐升，下游需求旺盛；合成生物学项目进展顺利，我们调整公司 2024-2026