区块链烈火烹油：投机猖獗，谁还能坚持操守

二、“贵族赌徒”现象

西方文献对“贵族赌徒”（royal gambler）进行了许多研究和谴责，认为这些人在“承诺投资义务方面远比实际履行义务要出色得多”“奥地利贵族远比容克地主们坏，至少后者公开地藐视金钱”“当外行进入这一领域时，他们甚至比专业欺诈者还坏”……

可见，所谓“贵族赌徒”是指拥有较高社会地位与较好公众形象的大V人士，他们可能是公众经常看到的知名学者、成功商人和有修养的官员，但正如法国小说家Zora所说：“如果他们胜利了，他将钱装入自己的腰包；如果他失败了，他不会乖乖还钱”。

所以，“贵族赌徒”现象是广泛且长久存在的，当投机狂热以致“贵族”们都无法坚守自己的道德底线，他们也会贪婪，并有着令人难以忍受的傲慢自大去参与投机，孤注一掷，还会影响到政府决策，这种投机再通过媒体舆论渲染产生示范效应，吸引更多的普罗大众参与投机，全社会必然弥漫着极其危险的投机氛围：

三、货币政策与动物精神

所谓动物精神，就是行为宏观经济学中“理性预期”和“有效市场理论”之外，人类经济决策的非理性。

信心是否充足、公平感、腐败和欺诈、货币幻觉以及作为人们参照物的“故事”，这些都是动物精神的具体表现。

人类的经济决策并非古典经济学理论假设得那般理性和简单，其复杂的心理因素才是整体经济动荡不安的根源 （参见Arkerlof等著《动物精神》）。

“动物精神”揭示，在一个投机活动猖獗的时代，很多人认为逃脱惩罚是很容易的，在这样的时候，谁也不再相信坚持操守是完全理性的选择。

随着新型金融创新的出现，金融监管政策允许人们从事更多的金融创新，层出不穷的欺诈机会就会产生，从而推动掠夺性的经济活动。这里包含了利益动机而引发的腐败或欺诈行为，对市场经济产生不可估量的，甚至是毁灭性的影响。

大量研究表明过于宽松的货币政策导致过量的信贷扩张，从而引起市场非理性繁荣（当然，货币学派与银行学派之间的争论是旷日持久的），突出就是资产价格过快上涨。

罗伯特·J·希勒 著有《非理性繁荣》一书

现在还有一个“新”情况，就是比特币价格的暴涨，如果将比特币视为“资产”，其价格神话是否也与货币政策与宏观经济变量有关呢？答案是肯定的。

研究表明，比特币对美元价格短期内更多受到技术因素（比特币供应量、比特币交易量及挖矿难度）和公众认知（google趋势、Twitter热度）的正面影响，但长期看，比特币价格与美国宏观经济（季度GDP、月度通货膨胀）和货币变量（周货币供应量、日联邦基金利率）有协整关系，技术因素对比特币价格影响趋弱（参Xin Li等著the technology and economic determinants of cryptocurrency exchange rates：the case of Bitcoin）。

这表明美国过于宽松的货币政策是比特币及其所带动的区块链投资热潮（ICO、私募基金等）的重要推手，那么其他国家呢？

四、“鸡同鸭讲”

“鸡同鸭讲”，这是互联网金融之后特有的现象，也是多数人的切身体验。

以笔者为例，从什么是真正的P2P，什么是独立的征信到什么是（法定）数字货币，再到现在的区块链，看似高大上的词汇堆砌成各种似是而非的论调。

比如区块链可以消除信息不对称的论调广为传播，甚至被一些不明白信息经济学理论的法学学者“拿来就用”以证明区块链的普适性与先进性。