正文
· CRMW方面，中豫担保为25周城01创设信用风险缓释凭证，金额1000万元；中豫担保为24伊川02创设信用风险缓释凭证，金额1000万元；中豫担保为24商都04创设信用风险缓释凭证，金额2000万元；中豫担保为25兰考01创设信用风险缓释凭证，金额1000万元；中豫担保为24邓州02创设信用风险缓释凭证，金额2000万元；中豫担保为24牟发03创设信用风险缓释凭证，金额1000万元；中豫担保为25新安03创设信用风险缓释凭证，金额6000万元；平安银行为25畅途租赁PPN002创设信用风险缓释凭证，金额2亿元；中债增信为25鲁宏桥GN003(科创债)创设信用风险缓释凭证，金额1.5亿元。
· 本周发行人中，三一集团、平安租赁、华友钴业、吉利控股、威高集团、中国燃气、大众汽车、鲁宏桥为非国有企业，其余发行人为国有企业。南方航空、徐工机械、华能国际、宝钢股份、山东高速、南京医药、龙源电力、华友钴业、中国燃气、中金岭南、中原环保、万华化学、金隅集团、上港集团、中国中铁、保利发展、中国中冶、中国国航、中国光大、中国能建为上市公司，其余发行人为非上市公司。
· 本周首次发行公募债券的发行人为贵州资管、财通集团。产业债发行人中：
1)
南方航空
是央企，下属南航股份为三地上市公司；国内三大航空集团之一，是国内航线网络最发达、年客运量最大的航空公司；行业周期性强，盈利受到汇兑损益影响，政府补助补充净利润；盈利变现效率较好，持续存在大规模的资本开支需求；公司债务规模和杠杆水平波动抬升。以上1家企业中金评分为3+。
2)
淮南矿业
是安徽省国资委控制的国有企业；东部主要煤企之一，除煤炭外还有部分电力和贸易业务；未分配利润逐年减亏至转正，煤炭板块表现待回暖，长期股权投资收益核算办法改变带动投资收益增长；经营现金流产生能力下降，近年来投资支出减少；债务有所增长，银行支持力度较大。
中核汇能
是中核集团下属子公司；主营新能源发电业务；收入规模逐年上升，2024年盈利同比下滑；现金流产生能力上升，持续存在自由现金流缺口；债务负担下降，融资渠道顺畅。
厦门航空
是央企控股子公司；福建省主要航空运输企业；公司盈利能力疫后恢复良好，政府补贴是净利润的主要来源；盈利变现效率较好，持续存在资本开支需求；总债务下降、净资产增加促使债务资本比下降；账面货币资金少，周转依赖外部授信。以上3家企业中金评分为3-。
3)
甘肃电投
是甘肃省属企业；甘肃省重要的电力投资企业，火电占比最高；收入保持增长，2024年盈利受减值影响下滑；2024年盈利变现效率尚可，自由现金流持续为正；财务杠杆水平有所下降。以上1家企业中金评分为4+。
4)
徐工机械
是徐州市国资委实际控制的上市公司，2022年吸收合并徐工有限；国内工程机械行业龙头企业，核心产品为起重机；2023年来营收窄幅收缩，毛利率边际抬升，减值损失对盈利形成一定侵蚀，补贴收入对利润有所补充；盈利变现效率低位抬升，2023年来无自由现金流缺口；财务杠杆下降，关注或有负债风险。
川水电
是四川省地方国企；四川省第二大电力系统建设和经营主体，另有金融业务；自供电占比较小，毛利率较低，补贴对盈利贡献较大；盈利变现效率尚可，不存在自由现金流缺口；剔除专项贷款后实际债务负担不重。
光大绿环
是央企下属港交所上市公司；光大集团旗下生物质综合利用、危废及固废处置板块的核心经营实体，以生物质综合利用为主；仅2022年营收增长，毛利率持续下降；经营现金流波动较大，投资现金流流出减少；债务规模和杠杆水平多有抬升，未使用授信无法覆盖全部短债。
晋能煤业
是山西省属国有企业；主要盈利来源为煤炭生产；盈利主要受煤价影响，期间费用高企，2023年收入下降主因不再代销，2024年收入进一步下滑净利润转亏；过去几年自由现金流为正但2024年出现缺口，应收应付款项金额较大，2021年筹资现金流出较多；债务负担仍较重。
中金岭南
是广东省国有控股上市公司；主要从事铅锌金属采选及冶炼；024年营收转为下滑，毛利率窄幅波动；盈利变现效率随存货增长而弱化，持续存在自由现金流缺口；债务资本比持续抬升，偿债压力仍不算大；短期周转依赖外部授信。以上5家企业中金评分为4。
5)
中原环保
是国有控股公司；主要从事污水处理、污泥处理、供热销售等业务；2024年营收转为收缩，毛利率升至高位；经营活动现金流持续净流出，投资现金流波动较大；债务规模上升较快，短期周转压力不大。以上1家企业中金评分为4-。
6)
台州金投
是国有独资公司；台州市金融控股平台，主营政府性基金、股权投资、融资租赁等业务；2023年收入增长，盈利能力较强，投资收益保持较为稳定；租赁业务投放影响经营现金流，投资收益实现为现金流比例较高，不过大多期间无法覆盖投资支出；债务规模持续增长，资产流动性弱，外部授信提供支持。
泰达控股
是天津市国有独资公司；金融、商品销售和工程施工板块收入利润占比较高；营收、毛利受并表范围变更影响较大，投资收益和补贴补充净利润；经营现金流受金融业务波动影响大，投资活动净现金流缺口较大；财务杠杆较稳定，短期周转依赖外部授信。
贵州资管
是贵州省财政厅实控企业；贵州省首家地方AMC，在省内具有一定市场地位，金融机构业务回收效率较高，非金类业务开展时间较短，目前回收率不高；收入有所波动，盈利能力偏弱；非金业务扩张导致自由现金流持续流出；债务负担尚可，流动性较此前有所弱化。
财通集团
是国有独资公司；2024年贸易、设计咨询服务、保理租赁等金融业务的收入分别占比80%、7%和10%，毛利润分别占比11%、29%和53%；营业收入随贸易业务结构调整逐年收缩，盈利依赖投资收益和政府补贴，整体规模有限；业务均处于发展初期，经营现金流和投资现金流整体净流出，后续仍面临一定投资压力；资本实力持续增强，财务杠杆维持较低水平，未使用授信支持短期周转，资产流动性整体偏弱。以上4家企业中金评分为5+。
7)
川酒集团
是泸州市国有企业；公司整合四川省内中小酒企，主要从事白酒生产和销售，还从事贸易和房地产开发业务；近两年收入稳定，但盈利能力较弱，财务费用高企；现金流产生能力较弱，持续存在自由现金流缺口，关注其他应收款回收情况；股权划入带动负债率有所下降，但债务负担仍然偏重。以上1家企业中金评分为5。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，宿迁交通、苏州园林、九江国控为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面，九江国控为4，宿迁交通为4-，苏州园林为5+；溧水经开、金牛城投、姜堰交投、浙嘉高新、金坛国发、昆山交发、武进经发为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区、含经开区、高新区和下属行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面，昆山交发为4，金牛城投、武进经发为4-，浙嘉高新、金坛国发为5+，溧水经开、姜堰交投为5；海恒集团、上虞经控为园区级平台（经开区、⾼新区、保税区等各类型园区及较⼩的规划发展区域），主要从事区域内基础设施建设、园区运营管理等，中金评分方面，海恒集团、上虞经控均为5+
