【中金固收·综合】机构持债力度整体增强，商业银行明显增持——2025年2月中债登、上清所债券托管数据...

2025年2月信用债发行、净增环比收缩。截至2025年3月20日统计，2月非金融类信用债的供给环比收缩29%至8344亿元，净增量随之下降20%至2600亿元。

分品种来看，2025年2月净增量主要由中票贡献，公私募公司债净增环比抬升，定向工具或净偿还量收缩。2025年2月截至2025年3月20日统计，中票净增量为1357亿元，贡献绝大多数净增量，私募公司债净增量也有605亿元。环比来看，公募和私募公司债净增量分别环比抬升198%和512%，定向工具净偿还量也收缩97%，其余品种多净增环比下降。

2025年2月5-10年、高评级、国企贡献多数净增量。5-10年净增量达1759亿元，贡献多数净增量，3-5年净增量也有699亿元，1-3年净偿还量约572亿元；外部评级上AAA评级净增量达2016亿元，贡献多数净增量；企业性质上，央企、地方国企、城投和非国企净增量分别为752亿元、833亿元、1015亿元和124亿元。

2025年2月机构整体增持23983亿元债券[1]，增持量较前月抬升。分机构来看：

（1）商业银行：转为大幅增持债券，对利率债增持明显，对信用债和同业存单增持力度小幅减弱。2025年2月商业银行增持1.36万亿元债券，较前月明显抬升。具体来看，转为增持8956亿元利率债，其中对国债增持4757亿元、对地方债增持3667亿元、对政金债增持533亿元。对信用债增持1035亿元。对同业存单转为增持3604亿元。

（2）广义基金：转为增持，主要以利率债为主。2025年2月广义基金增持1311亿元债券。分品种来看，2月对利率债增持1569亿元，其中对国债增持387亿元、对政金债继续减持361亿元、对地方债增持1543亿元。对信用债继续减持309亿元。同时，对同业存单转为增持50亿元。

（3）保险：债券增持规模小幅扩大，主要以国债和地方债为主。2025年2月保险机构增持1106亿元债券，其中对利率债增持1030亿元，具体分别增持182亿元国债、837亿元地方债和11亿元政金债。对信用债增持73亿元。对同业存单增持2亿元。

（4）券商：延续减持债券，主要以减持地方债为主。券商2025年2月减持82亿元债券，分品种来看，减持371亿元利率债，其中分别减持3亿元国债、增持131亿元政金债，减持499亿元地方债。对信用债和同业存单分别增持166亿元和124亿元。

（5）境外机构：转为增持境内债券，主要以同业存单为主，对其他类型债券净增量也均转正。2025年2月境外机构增持736亿元债券。分品种来看，境外机构增持63亿元利率债，其中对国债增持10亿元，对政金债增持44亿元，对地方债增持8亿元。对信用债增持13亿元。同时，对同业存单增持661亿元。