正文
7-9
月归母净利润同增
116%
，中工国际
1-9
月归母净利润同增
20%
至
30%
；
从订单上看，今年以来新签订单维持大体量
，中工国际
/
中钢国际海外新签订单分别为
14.37
亿美元
/19.79
亿元，北方国际
/
中材国际新签订单分别为
20.37
亿美元
/157.6
亿元，神州长城
Q2
新签
71
亿订单（截止
6
月末已中标未完工
订单高达
464
亿）
，推荐中工国际（
15X2017EPS
）
/
北方国际（
20X2017EPS
）
/
中钢国际（
15X2017EPS
）
/
中材国际（
22X2017EPS
）
/
神州长城（
18X2017EPS
）。
工程设计
/
煤化工板块处左侧，短期可布局三季报业绩兑现机会：
1
）设计板块
整体业绩看好：
苏交科前三季度净利润预计同比增长
15%~35%
，业绩增长符合预期，且
Q2/Q3
业绩增速分别为
34%
、
9%~51%
，此外我们预计中设集团前三季度业绩同比增长
30%
以上，主要设计公司业绩持续向好；
2
）工程设计集中度上升逻辑清晰利好优质企业：
工程设计行业目前集中度较低（
2013
年全国工程设计勘测企业勘测设计收入
50
强营收份额仅
3.4%
），
11
个代表公司的营收在整个设计行业营收的占比增长趋势明显（从
2013
年的
0.39%
上升至
2016
年的
0.57%
）表明设计行业集中度在稳步上升；在
PPP
对建筑供给侧改革的浪潮中，兼具品牌、技术、资金三大优势的优质企业拿单能力更强，并且通过设立异地分支机构、外延并购、技术革新有望进一步提升集中度。
推荐苏交科（
30X2017EPS
）
/
中设集团（
23X2017EPS
）
/
华建集团（
28X2017EPS
）
/
设计总院（
34X2017EPS
），关注勘设股份；
3
）煤化工基建板块或迎来周期复苏：
煤炭价格上涨后煤炭企业增加固定投资意愿边际增强，煤化工基建企业将受益，
关注东华科技
（
38X2017EPS
）
/
中国化学
（
14X2017EPS
，前三季度累计新签
598
亿合同，同比增长
56%
）
等。
风险提示：
PPP
项目落地速度放缓，国改进程
/
一带一路低于预期以及政策风险等。
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一、新闻点评
事件：
10
月
18
日，党的十九大报告出炉，报告强调我国特色社会主义进入了新时代，我国社会主要矛盾已经转化为了人民日益增长的美好生活需求和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
（新华社）
点评：
1
）深化和强化“美丽中国”，看好园林之际不应忽视钢结构：十九大报告对于“美丽中国”的阐释又有深化，指出建设生态文明是中华民族永续发展的“千年大计”，将基本实现美丽中国目标的时间点从
2050
年提前到了
2035
年，生态环保建设或加速；我们认为，园林直接受益于“美丽中国”，通过切入生态修复、水治理、特色小镇等新业务，行业边际扩大到
1.5
万亿左右，且在
PPP
推进下，园林仍然是高成长的行业；我们判断符合“美丽中国”背景的装配式建筑渗透会加快，而绿色环保耗能低的装配式钢结构将更受青睐，从产业发展看，相较于园林，装配式建筑行业的发展更处初期，未来成长空间更大。
2
）坚定一带一路战略，国际工程长期发展逻辑不改：报告指出，“一带一路”依然是我国外交战略的核心思想，坚持引进来和走出去并重，国际工程长期发展的逻辑依然稳固，我国建筑企业在国际上的竞争力将进一步加强。
3
）租赁
/
全装修可能带来装饰板块的机会：报告指出，坚持房子是用来住的，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，结合近期的政策情况，租赁将成未来地产重要市场；同时符合“生态环保”大背景的全装修政策也和租赁有同样的作用促进行业集中度的提高。
事件：
10
月
19
日，国家统计局发布我国
2017
年
1-9
月经济数据，
1-9
月全国固定资产投资（不含农户）
45.8
万亿，同比
+7.5%
，基建投资
9.97
万亿，同比
+19.8%
，全国房地产开发投资
8.1
万亿，同比
+8.1%
；
1-9
月
CPI
同比
+1.5%
，
1-9
月
PPI
同比
+6.5%
。
（国家统计局）
点评：
1
）基建和房地产投资有所回升但可能承压趋缓，原材料价格增速持稳预计逐渐回落：
①
根据国金宏观团队观点：基建投资增速与
1-8
月持平的主要原因是季末财政投资资金投放的支撑效应明显，但
4
季度的财政支出同比增速可能回落至负值，对基建的支撑力度减弱，同时专项金融债停也增加了资金压力；地产投资短期季节性回升但难抵趋势性下滑，
10
月以来的土地成交面积下滑，叠加棚改货币化资金收紧，且新开工的面积加速下行以及地产销售进一步下行，短期内地产投资可能放缓。
②
PPI
增速持稳但预计逐渐回落：
1-9
月
PPI
同比
+6.5%
，增速高出
1-8
月
0.1pct
，原材料价格上涨可能对建筑板块毛利率
/
工程进度产生负面影响，建议持续关注；国金宏观认为
10
月初水泥表现依旧较好，预计
10
月份
PPI
环比表现可能弱于
9
月，同时考虑去年基数攀升效应增强，
PPI
同比预计开始逐渐回落。
2
）北方环保监管趋严，环保主题别忽视装配式建筑板块：
①
环保投资领跑固定资产投资：
1-9
月我国生态保护与环境治理业投资同比
+25%
，领先全国固定资产投资增速
17.5pct
，环保投资高增长体现了我国对生态文明建设的重视和环境治理的决心；
②
我国装配式建筑市场空间广阔，新开工面积中装配式建筑面积比例较低，距离
15%
的装配比例尚有很大空间，预计
2020
年装配式住宅投资规模最低可达
5
千亿元；四季度环保监管趋严，十九大重视建设“美丽中国”对绿色装配式建筑产生强催化。
二、重点推荐标的
杭萧钢构（
600477
）—
建筑工业化长期逻辑不改，中报业绩稳超预期全年业绩有保障。
1
）装配式建筑前景广阔，钢结构大有可为：在装配式建筑
目标明确，实现路径清晰
的背景下，钢结构具有抗震性能好、施工周期短、绿色环保等众多优点，同时承担供给侧改革重任，有望在当下发展装配式建筑浪潮中脱颖而出，成为装配式建筑主力军；
2
）深耕钢结构住宅，三大壁垒打造技术授权护城河：公司作为钢结构住宅龙头企业，深耕钢结构住宅已超十载，目前已通过独创钢结构剪力墙组合结构技术开展技术授权模式并有工程项目落地，资金投入（近
10
亿）、实践经验（包头万郡项目）和专利池共同形成技术授权护城河；
3
）公司
H1
业绩稳超预期，归母净利同增
62%
，
H1
新签钢结构制造安装合同共计
25
亿元，同增
15%
，
2017
年截止目前，公司签署技术授权协议
29
单合计
10.43
亿元，同增
66%
，增长迅速保障全年业绩。
岳阳林纸（
600963.SH
）：
—
华丽转身，唯一央企开启园林新时代。
1
）从
1.61
倍
PB
估值说起，战略布局园林修复可期：
1
）盈利能力提升：
2016
年园林行业净利率（
9.5%
）远超造纸业（
5%
），随着园林业占比逐步提升，公司
2016
年净利率仅
0.6%
提升空间巨大；资产周转率提升：园林行业通过
PPP
模式可大幅增加表外杠杆从而提升营收规模，营收规模的大幅提升会直接提升资产周转率；
ROE
提升：公司
2016
年的
ROE
仅
0.5%
，在上述两种逻辑下具有提升趋势，
PB
估值修复可期。
2
）唯一央企园林公司，具备跨越式发展基础：
2016
年以
6.46
元
/
股价格非公开发行
3.55
亿股，以
9.3
亿元价格收购凯胜园林；背靠诚通得天独厚；员工持股提升内在积极性：公司
