高毅资产孙庆瑞：从追赶到部分定义，中国科技的突破

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过去30年，电子行业始终是科技创新、需求创造的载体。 从80年代个人计算机开始，到1995年Windows95的发布，电脑从专业工具转变为普及性的办公用品，到2003年开始有移动电话（功能机），再到2007年iPhone发布，智能机逐步替代功能机，2014年至今各种AIoT设备（智能手表、耳机、手环等）的兴起等等，从因特网到移动互联网到物联网的各种新产品的不断涌现，都引爆了对电子行业一个又一个大的需求。

再往后的新兴技术，虽然对电子行业的影响仍处于早期阶段，渗透率不高，但其潜在需求已初步显现，未来可能成为电子行业的重要增长点。 比如智能驾驶，2020年开始的FSD（完全自动驾驶）技术的突破，智能驾驶开始从概念走向实用化，对电子行业的需求产生新的空间；AR/VR设备方面，2023年推出Meta眼镜后，更多企业跟进，作为移动智能手机的延展性产品，未来可能会在多种场景实现爆发式增长。AI PC、具身智能技术目前虽然还没有找到大规模落地场景，但其对电子行业以及上游半导体的潜在需求空间巨大，在可预见的未来，电子行业的增长潜力有望进一步释放。

而当经济动能偏弱、流动性相对宽松时，预期空间大的行业可能更容易带来超额收益。 2013-2015年，经济动能走弱，电子行业却一直有超额收益；2016-2018年随着经济回暖，电子行业的超额收益转为负值；2019-2021年上半年，当经济再度走弱，电子行业的超额收益重新显现。此后，经济动能持续低迷，流动性环境却也转弱，电子行业的超额收益消失；直至2024年下半年，流动性再度宽松，电子行业随即恢复明显的超额收益。

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中国的竞争优势：人力、资本开支、研发投入

中国在全球科技硬件及上游供应链生产方面已经具有较大规模：

第一，在低端硬件与通讯领域，中国低端硬件出口份额占全球的40%，通讯设备出口在全球的比重也达到40%。

第二，消费电子的上游半导体制造及半导体设计虽相对是我们的短板，但集成电路（IC）设计份额目前也在快速提升，全球市占率已接近20%。

第三，中国的品牌在全球市占率也逐步提升，其中手机最为明显。

在工程师红利、完备产业链体系、超大规模市场优势与创新驱动下，中国在电子行业已取得的竞争优势很难被转移。与美欧日韩等相比，中国拥有全球效率最高、成本最低的劳动力，同时具有人才优势，中国的研发人员数量是世界第一，为电子行业的持续创新提供了坚实的人才基础。凭借统一大市场、丰富的人力资源、较为充足的资本开支和持续的研发投入，中国有望在全球竞争中获得更多市场份额。

当然到目前为止，从金额上看，中国科技行业相较美国还有较大距离。一方面，中国的科技产业偏低端；另一方面，软实力或者高附加值部分发展相对不足，根据Wind数据显示，中国所有信息技术行业的营业总收入加起来，远低于美国，二者差距达20多倍。

但好在中国在持续进行研发投入，中国的企业研发投入和资本开支上仅次于美国，且在全球的占比正在快速提升。伴随着未来中国在研究上的持续追赶，有望逐步缩小差距。

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中国科技硬件的突围与成长

——品牌及竞争格局的演变

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智能硬件一：智能手机市场存量竞争，格局变化

2015、2016年，全球智能手机市场趋于饱和，几乎人手一部手机，出货量增长停滞，但竞争格局却在逐步变化。即使在中国这个全球“最卷”的市场来看，格局也在逐步发生变化。H品牌因为受多重复杂因素的影响，市占率的变化波动较大，而其他看似“差异化不明显”的品牌市占率也逐渐分化，国际头部品牌在中国市场的份额开始有所下降。

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