【拼多多】2018 年收入131 亿，Non-GAAP 亏损 40 亿

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元逐季提升至 4Q18 的 1127 元，我们认为，未来有望持续改善。此外， 2018 年拼多多订单量达 111 亿单，同比增长 158% ，平均日单量约 3040 万单， 2017 年日均订单约 1180 万单。 我们测算 1-4Q18 获客成本各约 24.3 元、 61 元、 77 元和 183 元，逐季增加，且 4Q 大幅增加 。

2.2018 收入增 652% 至 131 亿元，年化 GMV 增 234% 至 4716 亿元，延续此前高增长 。 2018 年全年实现收入 131 亿元，同比增长 652% ，其中， 1-4Q 各增 3640% 、 2489% 、 697% 和 379% ，增速虽逐季下降，但仍保持较高水平；在线营销收入 115 亿元，同比增长 852% ，占总收入的比重约 88% ，平台交易服务收入 16 亿元，同比增加 202% 。 2018 年的年化 GMV 4716 亿元，同比增长 234% ，测算 1-4Q 平台货币化率分别约 1.6% 、 2.2% 、 2.5% 和 2.8% ，逐季提升，在市场表现疲软之际，拼多多依旧表现出强劲的增长态势 。

3.2018 年毛利率增 19 个百分点至 78% 。 2018 实现毛利润约 102 亿元，毛利率同比增加 19pct 至 78% ，分季度看， 1-4Q 毛利率各 77% 、 86% 、 77% 和 75% ，较 2017 年同比均有较大幅度改善。

4. 经营费用率同比增加 67pct ，主要来自于营销及行政费用率大幅增加。 2018 年经营费用 210 亿元，同比增长 1200% ，费用率增加 67.5pct 至 160% 。 ① 营销费用 134 亿元，同比增长 900% ，占经营费用的比重达 64% ，是公司重要成本支出项，费用率 102% ，同比增加 25.4pct ，其中 4Q 营销费用 60 亿元，环比 3Q 增长 87% ，主要由于公司加大在广告、促销及品牌推广等方面的支出； ② 行政及管理费用

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