正文
【案例点评】
虽然烯碳新材此次并购失败并非被证监会否决，且其自撤材料并未提及年报审计问题，但我们从事情的来龙去脉来看，可以清晰的分辨出，其本次并购失败的真正原因是，无法满足《重组办法》第四十三条第一款第二项规定的“无保留意见审计报告”要求。
三、上市公司或其高管涉嫌严重违法违规
【原因解读】
根据《重组办法》第四十三条第一款第(三)项规定，上市公司开展并购重组项目的，上市公司及其现任董事、高级管理人员需不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形，但是，涉嫌犯罪或违法违规的行为已经终止满3年，交易方案有助于消除该行为可能造成的不良后果，且不影响对相关行为人追究责任的除外。
也就是说上市公司内部治理出了问题。如果出现此种情形，则其并购重组项目必将受阻。
【典型案例】
大智慧(601519.SH)并购湘财证券(430399.OC)——遭遇证监会处罚
2015年2月，大智慧公告称，公司及全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司拟通过发行股份及支付现金方式，以总计85亿元的价格收购湘财证券股份有限公司(下称“湘财证券”)100%股份。
然而，因信息披露涉嫌违反证券法律规定，证监会于2015年5月4日决定对大智慧进行立案调查。经调查，证监会于2015年11月向大智慧下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》，确认大智慧在2013年存在涉嫌提前确认有承诺政策的收入8744.69万元，以“打新”等为名营销虚增销售收入287.25万元，利用框架协议虚增收入93.34万元等违法事实。
据此，证监会对大智慧公司责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，时任高管给予警告并处相应罚款及采取证券市场禁入措施。
此外，根据2016年1月31日大智慧披露的2015年年度业绩预告显示，大智慧预计在2015年亏损4.5亿至5亿元。
而根据证监会的要求，持有证券公司5%以上股权的股东应当净资产不低于人民币2亿元，最近两个会计年度连续盈利，且信誉良好，最近三年无重大违法违规记录。因此，大智慧已不具备并购湘财证券的条件。
2016年3月8日，大智慧发布公告称，因资产重组障碍基本无法消除等因素，决定终止对湘财证券的并购计划。
【案例点评】
在并购中即便占主导优势的上市公司，也必须先做到严格遵守并购重组的规范，不能为实施短期并购而违反证监会的并购重组规定，其中即包括上市公司的自身行为规范，也包括上市公司的董事、监事和高级管理人员的行为必须符合相应规范。对比主板上市公司大智慧，在新三板挂牌的湘财证券同期业绩增长斐然，傲娇的小公主也是可遇而不可求啊！
四、被并购资产无益于上市公司
【原因解读】
根据《重组办法》第十一条第(五)项规定，上市公司必须符合有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。如果并购重组项目对上市公司无益，则必将侵害上市公司的利益，进而会损害广大投资者的合法权益。
【典型案例】
恒信移动(300081.SZ)并购易视腾——难兄难弟相惜
恒信移动于2015年3月5日公告称，拟以8.2亿元的价格收购易视腾科技有限公司(下称“易视腾”)91.30%股权。
易视腾则是一家互联网电视运营服务商，自2008年成立以来，该公司一直亏损，根据恒信移动的公告，2013年和2014年，易视腾分别亏损2378.95万元和5475.65万元。
为了此次重组方案能够顺利过会，易视腾股东抛出承诺称，2015-2017年度易视腾扣非后净利润总和计划达到1.01亿元。
而为实现这一目标，易视腾至少每年要实现3300万元以上的净利润。恒信移动聘请的专业中介机构核查后也认为，此承诺对于一直亏损严重的易视腾来说基本是难以企及。
此外，当时的恒信移动也已陷入亏损状态，因此，对于恒信移动来说，此次重组是在亏损状态下斥巨资收购亏损的资产。
最终，证监会以易视腾2015年完成盈利预测的可实现性存在较大风险，未来盈利能力具有重大不确定性，以及标的资产权属未决诉讼的结果存在不确定性，否决了恒信移动对易视腾的收购。
【案例点评】
通过重组实现产业链的整合，是部分公司并购重组的主要动机。但是，并购项目的实施本身依赖并购方的良好的业绩基础和被并购方的可预期的成长。本宗并购中双方的业绩基础薄弱，成长性预期不明，导致并购资产最终无益于上市
