【兴证有色钢铁】江西铜业中报点评报告：铜业龙头，受益于价格上涨

二季度公司扣非净利润大幅下降。 一是价格环比下跌。从目前来看，二季度的铜、硫酸价格分别较一季度下跌1473元/吨、73元/吨。而铜冶炼现货加工费二季度整体下降也可能会影响部分利润。二季度实现的毛利为16.67亿元，相对一季度减少1.70亿元。二是二季度单季度的财务费用高达1.8亿元，主要是利息收入的减少 。

铜生产扰动加大，继续看好铜价表现。 上半年全球几大铜矿山分别出现罢工、与当地政府纠纷等事件影响铜精矿产量，铜行业供给速度进一步减缓。从中长期来看，全球大型铜矿山的投产均在2018年后，今明两年矿石增量仍然很低。而在消费端，国内二季度GDP增速仍然达到6.9%，且房地产去库存力度非常大，未来必将有补库的需求，金属消费有望看的更为长远。我们继续看好铜价中枢上移 。

盈利预测与评级： 预计2017-2019年公司分别实现净利润20.76亿元、23.55亿元、28.84亿元，对应当前股价的PE分别为30X、26X、22X。公司作为铜业龙头，铜价上涨业绩弹性大，给予增持评级 。

风险提示： 铜价下跌风险；硫酸价格下跌