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2025年4月16日；作者：郭磊 S0260516070002
食饮：浅析关税对大众品成本影响——月度聚焦202503
关税对大众品成本扰动几何？整体关税对大众品企业成本影响有限，主要集中在饲料原料及油价变动预期等。（1）调味品：
仅大豆及豆粕这受美国加征关税影响较大。短期来看大豆在情绪催化下预计略有上涨，但中期影响可控。
（2）乳制品：
关税增加催化养殖饲料成本上涨，肉牛价格提升，或推动上游牧场加速去化。
（3）啤酒饮料：
成本以包材为主，其中玻璃、铝材国内自主生产，同时大麦主产地为澳洲，整体受关税影响较小；
（4）速冻：
关税主要影响速冻火锅料的肉类原材料成本及冷冻烘焙企业的棕榈油成本。肉类占总成本比重较低，同时关税压制了棕榈油价格上涨，或缓解企业成本压力；
（5）零食：
不同企业差异较大，主要通过新渠道及新品上演结构景气。
复盘2018年：
食饮板块以内需为主，基本面受影响较小，在震荡市中突显出显著防御价值，凭借“成长韧性+现金流稳定”的双重属性，跑赢Wind全A指数。
此次关税冲击下内需刺激政策预计加速落地，有望实现超额收益。
推荐两条主线选股。成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价。价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。
医药：医疗保健行业：创新拓展空间，低估值有望迎修复
药品：创新是药品行业核心驱动，国际化步入新阶段。
根据2024年度数据，产业内相关企业的经营已逐渐从这种大的政策调整中走上正轨，
这背后是国内医疗刚性需求的释放、行业产品结构改善、以及新一轮的创新产品周期；同时，国产创新药“出海”不断提速，国际
化进入新阶段。
CXO：海外需求端改善带动企业恢复增长，国内需求端处于左侧底部。
随着CXO海外需求端转暖，企业降本增效+产能利用率提升带来较大业绩弹性。
耗材及设备：港股医疗器械有望在流动性向好过程中实现估值修复，重视业绩迎来扭亏企业。
未来低估值企业迎来估值修复空间，具备创新能力的企业将持续有估值提升空间。港股部分企业迎来业绩拐点，关注成长特性突出的盈亏平衡企业。
医疗服务：受外部环境影响整体承压，板块间有所分化。整体来看，业绩承压原因包含：（1）24年外部消费环境疲软，
眼科、齿科、体检等部分消费类需求有所下降；
（2）价格端：
受DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格改革、部分药耗集采等医保政策影响，部分医保覆盖范围内的项目客单价受到严格管控，同时眼科、口腔等行业受需求下行导致的竞争加剧影响；
（3）非经营层面：
政府补助等其他收入减少、资产减值和应收账款减值等一次性损失等因素均对部分公司业绩产生负面影响。
风险提示：
关税风险、汇率波动风险、集采价格降幅过大风险、药械产品上市及推广不及预期等
。
选自报告：
《医疗保健行业：创新拓展空间，低估值有望迎修复》
2025年4月16日；作者：罗佳荣 S0260516090004；李安飞 S0260520100005；田鑫 S0260524030003；李桠桐 S0260523080002；李润兰 S0260525040002
25年3月社零同比增长5.9%。
25年3月我国社零总额4.09万亿元，增速较25年1-2月增长1.9pct。
分品类看，
