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巴曙松：货币、监管双紧会冲击中国经济吗？

金融读书会 · 公众号 · 金融 · 2017-06-01 07:04

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就中国本身的经济状况看，笔者的基本判断是，货币及监管“紧”对实体经济的冲击将会滞后显现。

2017年1季度经济超预期表现及后续地产投资保持高位、出口回暖为去杠杆提供有利的时间窗口。由于中国商业银行资产负债表的二元分割特性，金融市场利率向信贷利率的传导具有明显的时滞，预计1季度信贷利率仅有小幅上行，2季度上升幅度会更显著。考虑到经济内生动能，金融环境对实体经济的拖累预计到4季度才会显现。

不过，边缘企业和边缘机构的流动性风险却需要关注。1季度表内票据融资合计减少1.08万亿人民币，票据融资创2008年以来1季度新低，票据利率的快速回升及规模萎缩会给一些流动性风险偏高的企业及金融机构带来压力，即便近期PPI快速转正，边缘企业并未受益，流动性风险不容忽视。

就中国的外部环境而言，又应如何看待美国趋势性加息、缩表等因素对中国经济、金融的影响呢？2016年中以来，全球迎来小周期共振，为中国挤泡沫和去杠杆创造了适宜的时间窗口，积极意义至少有两点，一是外需复苏带动出口回升，二是汇率压力阶段性的减轻。当下欧、日和新兴经济体复苏都强于美国，因此虽然美元处于加息周期，走势却已阶段性偏弱。当然，美元加息还会持续，但短期内，上述积极因素有利于中国将政策重心转向去杠杆、化解金融风险上。