二季度：一场很难逃脱的流动性生死大考

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刚出炉的美国4月的失业率数据也佐证了美国劳动力市场确实强劲。4月份的失业率为4.4%，处在一个历史低水平上。

所以，从经济数据角度来说，美联储六月加息并没有多大阻力。而一个健康的经济体也并不允许长期处在一个较低的利率水平上，这损害的是债权人的利益，包括养老基金、保险机构、银行等。 对美国一个民选的政体而言，它自动存在一个纠正的机制，即如果经济长期损害某一群体的利益，它必将会导致政治上的诉求。更何况低利率水平损害的是债权人，也就是有钱人的利益，这个群体的政治影响力是很大的。

那如果美国六月加息，影响还是会像3月加息一样吗？答案是否的，这里存在一个量变到质变的转化。当美国联邦基准利率是0的时候，抬个0.25，这个影响可能微乎其微，可是随着筹码继续加重，质变就来了，套在其他国家流动性上的绳索会越来越紧。 要么跟着收紧，要么看着资本外流，二者只能选其一。

从中国3月份央行的反应来看，我们是选择了跟着收紧。

▌二、去杠杆：消灭货币

从3月份到现在，市场上除了美国加息因素外，还多了一个变量，就是一行三会连续放大招，金融去杠杆的决心很大。

金融去杠杆到底意味着啥？仔细琢磨了一下，得到四个字：消灭货币。

央妈经常背了滥发货币的锅，它背当然也不算冤枉它，但是货币的滥发并不只依赖于央妈，各大银行在货币的创造上都有不菲的功劳。央行向银行体系里注入基础货币，银行体系通过产生新借贷业务和增加账目上的贷款来实现货币的创造。

举个简单的例子，银行拿到央行的基础货币后，向一家企业贷款10万人民币，不过，银行并没有真的给了企业10万人民币，它只是在银行账户上登记了10万的贷款，或者给企业一张支票。无论哪种方式，银行用自己的信用创造了新的货币，企业拿着这个银行创造的货币（贷款）可以去做任何钱可以完成的事。

银行体系创造的货币是要远远大于央行注入的基础货币，它的创造力取决于信贷的需求以及准备金的约束。

央行对银行的准备金可以起到约束作用，比如规定准备金率或者贴现率，或者公开市场业务。不过约束信贷意味着抑制一个年轻国家渴望发展的野心，一个不独立的央行去对抗政府的发展野心政治压力可想而知。

教课书里的路径是，央行提供更多基础货币，银行随之提供更多的信贷业务，而信贷又会变成新的存款，因而形成更庞大的货币供给。而在真实世界里，这个顺序通常是颠倒的，银行生成新贷款，然后央行才会将新的基础货币提供给他们。典型的先后顺序是这样的，首先启动程序的是银行的新贷款业务，然后银行会抢额外的准备金来支持其扩大的投资项目，银行可以从货币市场借入其需要的准备金，如果资金太紧张，利率就会跳涨，而央行迫于压力最终还是会给银行准备金。

好比13年6月的钱荒，最终央行还是得放水。

一个国家要发展，依靠经济进步，依靠新思想，依靠改革和创新，但它同时需要债务作驱动力。 不过，债务意味着一个社会现在与未来的契约，如果累积的债务无法在未来经济的努力下得以偿还，那么未来的经济一定会走向无秩序。

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