私募基金经理口述：我是如何度过了股灾？

我当时心想，年末最后一天某些机构为了排名可能会拉净值，如果我的股票哪个被拉我就卖出哪个。结果我下午两点半看盘看了十五分钟到了两点四十五，发现基本没有什么股票被拉，盘面显示的情形与市场预期完全不一样。

这是一个令股市交易者非常警惕的信号，本来我就开始有点转看空，于是在最后十五分钟时间，我就把我的股票通通卖了一遍（前面我说过， 如果 技术面和基本面判断一致，那么会强化我的判断 。我的基金是复制组合，几个基金持仓基本一样），在最后收盘的时候，仓位降到了70%以下。

考虑到我们的规模以及冲击成本，这是一个非常迅速而巨大的仓位变动。然后到了2016年开年第一个交易日，市场很多参与者都在呼叫牛市继续，我还是非常不安，于是早上一开盘我就更大幅度的坚决减仓。但由于下跌太快，经过十分钟大幅甩卖之后很多股票迅速下跌接近跌停。

卖完之后，我还在一个朋友的小微信群半开玩笑念叨了一句，会不会今天熔断了所有股票都跌停呢？

然后我合上电脑装进背包就出去调研了，一路上我非常不安，结果还没到目的地，微信群就传来熔断千股跌停的惊呼。二三十仓位虽然并不太高，但后面两天连续熔断，我们也一路甩卖，净值还是回撤了，基本把2015年10月1日以后的涨幅全部吐回去了。

熔断中我们一路卖股票直到清仓，然后我们就一直空仓等待。市场在2900点一带横盘一段时间后，迎来来了轰轰烈烈的股灾4.0，这一波让更多人心灰意冷，我们由于空仓就顺利逃过了。

其实市场跌到2638的时候很多股票确实有吸引力了。为何我们没有去抄底呢？因为熔断后就面临大量股权质押是否爆仓的问题，大量股权质押逼近平仓线。

作为一个机构投资者，我们的底线是绝对不会去冒那种会把我们灭掉，永远清出市场的风险。 那个时候有利因素在于市场点位较低，估值合理，国家队拼命救市，不利因素在于两融爆仓压力和股权质押爆仓压力巨大。

如果我们贸然去抄底，虽然极大概率会赚钱，但如果在这个位置没有稳住，哪怕只有十万分之一的概率，我们就会有灭顶之灾。这种风险是我绝对不能忍受的。所以，我们选择继续空仓。

在这里，我想特别告诉各位投资人的是， 一个基金经理在最关键时刻作出什么样的决策完全是由其哲学意识形态决定的 ，所以要买基金您最好了解他的思想体系，尤其是他最基本的投资和交易理念。只有懂了他的思想，您才会明白他的操作和主要业绩表现。

我之所以会在2015年7月6日第一次清仓，是因为我内心深处是一个市场派，我坚信股市有其自身规律。

在五道口求学期间，有老师说过，他在监管部门的时候老觉得自己有几把刷子，可以出个政策影响市场，事后来看根本影响不了，老师的这句或许不经意的话我一直铭记在心。

这种信念也会使得我不会在2638点去抄底，因为我觉得市场会不会选择让两融和股权质押大量爆仓政府根本左右不了， 政府只是股市很重要的一个参与力量，而政府绝对不是万能的。

这种理念在我内心深处，使我不会像很多人那样，在2015年7月6日等待政府出大招后买进去或者继续持股，而是利用政府出大招的利好顺利清仓。

熔断后我们一直空仓，2016年中期，我们开始逐步建仓，但运气不好，刚买了就连续两天市场暴跌，我们一支基金净值被打到1。在多种权衡下，我们做了止损的操作。

经过冷静一段时间后我们逐步建仓，基本蓝筹和成长股平分秋色，结果蓝筹赚钱，重仓成长股由于基本面出现一些根本性不利因素，我们及时纠错出局。

相信很多投资人看到我这个文章就能解开你们当初的困惑，我们的产品没有清盘压力，不至于不敢做，也不是我懒惰不做。其实去年大多数时候我们仓位很高甚至满仓，真心是运气不好，重仓股老出现黑天鹅，虽然没有亏钱，但是却在之前的持仓等待中错过了别的赚钱机会。

投资有时候真的有运气成分，有些不利因素变化谁也无法预计，只有每天做功课跟踪，及时调整持仓。

所以2016年对我来说是比较暗淡的一年，业绩平平，小幅亏损。排名不清楚，估值中不溜秋吧。

2016年唯一的亮点就是我们通过港股通方式第一次参与港股投资，我们的选股都非常棒，基本都翻倍了。但是经历过太多股灾，港股市场规则和大陆完全不一样，我们也异常谨慎，所以仓位都很低，最后对净值贡献也不明显。

如果后面还有股灾，我们能躲过么，我们用什么办法躲过？相信这是每一个经历股灾的人都会思考的问题。

最初我们给出了一个理论上完美的投资框架： 以合理估值为基础，结合内部人持股和行业及公司基本面，然后用股指期货对冲系统风险 。