正文
”
，不能再使用。
但勤奋主动挖掘信息、寻求竞争优势这个基本原则，今天依然成立。
今天早些时候，我还和一位朋友聊到，沃伦
·
巴菲特那种近乎执着的工作投入，普通人是无法想象的。
但对于那些真正能够持续做到的人，市场最终会给予回报。
沃伦
·
巴菲特真正打磨出来的最重要能力是学习。
就像查理
·
芒格形容的，他是一个学习机器，而且他的学习是累积性的。这种不断累积的学习，给他在商业上带来了巨大的优势。
沃伦从很小的时候开始，就坐在父亲的证券经纪办公室里，一页一页地读财务报表，研究成千上万家企业的描述，反复琢磨，涉及几十、上百个不同行业。
这就是为什么，今天当有人向他推介一个生意时，他能几乎瞬间做出判断：
“
可以
”
或者
“
不可以
”
。
因为他的脑海中，已经建立了一个庞大的、深不可测的资料档案柜。当然，有一副接近照相记忆的天赋是有帮助的，而他确实有这种接近天才的记忆力。但更重要的是，这种庞大的知识储备，是他不断学习、不断积累的结果。
而且，他选择的是一个知识可以层层累积、不断叠加的领域。在投资这个领域里，每学到一点东西，都不会白费，都可以成为下一次决策的基础。
这一点，对我们每一个想成为更好投资者的人来说，都是值得深思的。
讲到这里，其实还没有太多神秘感。
读过《滚雪球》的人都知道，沃伦
·
巴菲特是如何刻苦工作、持续学习的。
但我想补充的是，除了这些，他成功的原因还有另外三个核心因素，而且我想用一个跟他平时公开描述略有不同的角度来讲：
赔率评估、复利效应、安全边际，这三个概念，是沃伦在投资时互相配合使用的核心武器。
他实际运用的方法，跟他对外解释的版本，有一些微妙而重要的不同。
这三个概念，在《滚雪球》中我都有涉及。
但今天，我想带大家通过一个具体的投资案例，来看他是怎么实际应用的。
这个案例是
中部穿孔卡公司
（
Midcontinent Tab Card Company
），一笔沃伦用个人资金（而不是合伙基金）做的私人投资。
一个鲜为人知的经典案例
在进入案例之前，简单介绍一下背景：
在
1950
年代，沃伦并不用计算机，但他非常清楚计算机产业的发展。
当时的
IBM
，是唯一一家规模可观、具有行业地位的计算机公司。
沃伦的姑妈
凯蒂
和她的丈夫弗雷德
，打算投资一家新成立的公司控制数据公司（
Control Data
），这家公司由凯蒂弟弟比尔
·
诺里斯（
Bill Norris
）创办，目的是要挑战
IBM
。
诺里斯认为
IBM
过于迟缓、官僚，想自己干一番事业。
沃伦劝
凯蒂和弗雷德
不要投资
Control Data
，他对他们说：
“
谁需要另一家计算机公司呢？
”
这句话后来也成了人们经常拿来调侃他的
“
经典名句
”
（话说太早，结果被打脸）
。因为凯蒂和弗雷德最终还是投了这家公司，而且赚了很多钱。
这个故事特别有意思的是，沃伦之所以劝他们不要投资，不是出于无知，恰恰是因为他对
IBM
了解得非常深。
自
1952
年起，沃伦就开始系统研究
IBM
，当时
IBM
正因为涉嫌垄断被美国司法部起诉。
虽然他很早就把
IBM
划出自己的能力圈，但他仍然详细研究了这家公司的财务状况。
他认为：即使未来有一天
IBM
被司法部拆分；即使面临外部竞争；
IBM
强大的垄断地位依然几乎不可动摇。
而沃伦一向喜欢垄断型企业。所以他推断，去挑战
IBM
，基本上是徒劳无功的。
然后发生了什么？
IBM
最后与司法部达成和解。根据和解协议，
IBM
被迫剥离掉一部分业务
——
穿孔卡业务。
穿孔卡是什么？在数字计算机普及之前，计算机是通过读取打孔卡来运作的。这些卡片上打了很多孔，通过机械方式送入电脑，被机器读取。
穿孔卡业务，在
IBM
庞大的业务体系中，只是很小的一部分，但因为它几乎没有成本，所以毛利率极高
——
超过
50%
。
实际上，这是当时
IBM
利润率最高的业务！
而且正因为穿孔卡看似无关紧要，所以
IBM
在价格上有很大的加价空间。
沃伦的两位朋友，韦恩
·
伊夫斯（
Wayne Eves
）和约翰
·
克利里（
John Cleary
），看到了机会。
他们知道
IBM
不得不出售穿孔卡业务，于是计划买下一台
Carroll
印刷机（专门制作穿孔卡的机器），然后在中西部地区与
IBM
展开竞争。
这就是中部穿孔卡公司的由来。
韦恩
·
伊夫斯和约翰
·
克利里说服沃伦，
“
我们可以更快交货，服务也更好。
”
他们问沃伦，你觉得我们应该投资这家公司吗？你愿不愿意跟我们一起进来？
沃伦回答了一个字：不。
那为什么他说
“
不
”
呢？
并不是因为这是科技行业。真正的原因是，他按照自己投资流程中的第一步进行了判断，而这也是我认为他最自然、但外界最容易误解的一部分。
沃伦像一个赛马下注师那样行事。
他的投资第一步，永远是：
“
这个生意有没有可能因为某种灾难性风险而彻底失败？
”
如果有，即便只是小概率，他也会立刻停止思考，直接拒绝。
而且这是与大多数投资者完全相反的顺序：大多数人是先发现一个有趣的想法；然后去算账、看财务、做预测；最后才问一句：
“
会不会出什么问题？
”
但沃伦一开始就问，
“
什么地方可能出问题？
”
在这个案例里，他的判断是，一家初创企业，直接挑战
IBM
？失败的风险太大。
所以他干脆利落地拒绝了。拒绝之后，他也不再继续思考这件事。
但是，韦恩和约翰还是自己推进了这家新公司。
一年之内，他们已经做到每月印制
