同业存单及债市何去何从？7把火剑指同业，10年期国债收益率上行已超30bp！

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无论是央行 MPA 考核，还是银监会监督检查力度的增强，都将矛头指向了同业存单。为什么？因为同业存单不纳入同业负债考核成为了银行等机构资产负债扩张的利器以及套利行为的源头。毋庸置疑，对于同业存单最受关注的就是会否纳入同业负债考核？纳入考核后哪些银行最受冲击？ 对债券市场有何影响？ 本轮债市调整10年期国债收益率已经上行超30bp，随着监管的深入，债市是持续调整，还是同业负债杠杆陆续出清债市迎来转好？

监管趋严，同业存单发行及净融资规模骤降

同业存单自从 2013 年年末推出以来，市场规模不断扩大，特别是 2015 年中期以来，随着发行人范围不断扩大，同业存单的发行呈井喷式增长。 Wind 资讯数据显示，截至 2017 年 5 月 5 日，同业存单市场规模（存量）增长至 7.85 万亿（包括 337 家机构累计发行的 10054 只同业存单），占整体债市余额规模的 11.67% ，仅次于金融债、国债和地方债，成为余额规模的第四大券种。

数据显示，同业存单的单月发行规模从 2015 年 6 月的 5462.2 亿，增加到 2017 年 3 月的超过 2 万亿，净融资量也大幅增加，从 2015 年 6 月的 3457.5 亿左右，到 2017 年 2 月净融资 12219.1 亿。同业存单发行规模呈现出年初、季末发行量较高的特点，这或许与银行年初信贷投放意愿较强、季末改善监管指标导致资金需求量较大有关。

同业存单的爆发式增长与其特点有关。同业存单发行便利、批量融资、计入应付债券、无需缴准、相比同业存款不存在提前支取，成为中小及部分股份制行的主动负债工具、资产负债扩张利器。此外也与金融机构的套利行为密不可分，比如套作同业理财、委外和债券。从 2014 年末至 2015 年，利率出现了显著的下行，从 2015 年中开始一直到 2016 年中，银行资金成本和资产收益率之间出现了一段基本持续一年的稳定而显著的利差。基于资金成本持续保持在稳定的低利率的预期，金融机构开始了扩大套利的行为，同业存单发行规模开始井喷式增长。

值得注意的是，

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