【零售转型科技赋能，股权投资弹性大增——中国平安（601318.SH）2018年报点评】光大非银赵湘...

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88.27 元，维持“买入”评级。

◆ 风险提示： 宏观经济风险；市场波动；保费增长不及预期

报告正文

1、 2018 年度业绩略超预期

2018 年公司实现归属于母公司股东净利润 1,074 亿，同比增长 20.6% 。 ROE20.9% ，同比提升 0.2ppts 。如果按保险子公司执行修订前的金融工具会计准则的法定财务报表利润数据计算，公司实现归属于母公司股东的净利润为 1,242 亿元，同比增长 39.5% 。 2018 年 公司内含价值同比增长 21.5% 至 10,025 亿。新业务价值同比增长 7.3% 至 722.9 亿。全年股息 1.92 元 / 股，同比增长 28% 。

2、 寿险稳健增长，新业务价值率提升

2018 年，平安寿险持续推动代理人渠道健康发展，推动全年规模保费同比增长 20% 至 5,705 亿。公司寿险及健康险新业务价值同比增长 7.3% 至 723 亿，其中 2018 年下半年新业务价值同比增长 16.9% 。公司寿险业务新业务价值增长，主要是受益于公司持续进行业务结构优化，推动新业务价值率提升。 2018 年公司新业务价值率同比提升 4.4ppts 至 43.7% 。其中，代理人渠道新业务价值率 57.1% ，同比提升 7.2ppts 。

公司代理人渠道稳健发展，人均产能提升。截至 2018 年底，平安寿险代理人规模达 141.7 万，同比增长 2.3% 。 2018 年公司代理人人均新业务价值同比增长 1.1% 至 4.88 万元 / 人。代理人人均新业务价值提升，推动公司代理人渠道新业务价值同比增长 5.9% 至 644 亿。此外，公司推出面向百万代理人的 AI 面试等创新模式和工具，大幅提升代理人队伍留存率。截至 2018 年底，公司 13 个月留存代理人的识别率达 95.4% 。

我们认为，随着公司持续推进代理人渠道建设，提升人均产能，预计 2019 公司代理人数同比增长 3% ，个险新单同比增长 12% 。

2018 年公司寿险及健康险内含价值同比增长 24% 至 6,132 亿，其中新业务价值创造为内涵价值增长的主要原因。随着个险新单增长、新业务价值率提升，预计 2019 年公司寿险及健康险新业务价值同比增长 15% ，内含价值增速约 26% 。

受益于新业务贡献，截至 2018 年底公司剩余边际余额同比 27.6% 至 7,866 亿元。未来公司业绩有望受益于剩余边际稳定释放。

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