华泰社服周观点|把握内需 坚守龙头

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本周观点

海底捞/西贝接连为涨价致歉并恢复原价；广东省餐饮协会对美团外卖提出交涉意见，主要涉及高佣金/独家条款等。疫情压力之下，餐饮产业链各环节如各原材料供应商/外卖平台/物业/消费者之间的成本转嫁、利润分配矛盾隐现。更多政府层面的税收/补贴/资金扶持或是良方之一。4月进入财报密集发布期，餐饮旅游板块2020Q1业绩普遍面临较大压力，Q2起有望逐渐修复。海外疫情仍持续蔓延，外需相对萎靡，宏观经济仍存相对不确定性，建议坚守内需，把握资金实力、品牌实力、管理能力更优的优质龙头。

子行业观点：

免税：据中国新闻网，中国旅游集团将在海南增设两家离岛免税店；机场免税承压/海南密集政策支持/国人消费回流空间仍存/品牌方促销动力强，离岛免税今年可能有相对韧性，建议关注中国国旅；

化妆品：把握数字化转型浪潮带来的流量红利，各国货品牌新品推广节奏加快，关注珀莱雅/丸美股份/上海家化/壹网壹创；

餐饮旅游：国内市场逐渐复苏，建议关注受疫情负面拖累较小的广州酒家，以及中长期发展逻辑未变、龙头优势巩固的宋城演艺/锦江酒店/首旅酒店。

人力资源：政策支持、企业转移用工风险/灵活业务配置需求提升、劳动者就业观念升级有望持续推进行业增长，疫情冲击有望加速发展。建议关注科锐国际。

龙头连锁餐企涨价面临阻力

餐饮消费正在快速回暖，日门店账单数量已恢复至正常日的50%左右。 据商务部数据，2月26日重点联系的20家大型餐饮企业复工率已达到57%；截至3月26日，餐饮复工率则达到80%左右；餐饮等服务消费恢复的速度也在加快，其中商务部重点联系的3000家餐饮门店营业收入占去年同期的比重一周内回升10个百分点左右，比2月份最低点回升30个百分点以上。据哗啦啦跟踪数据，截至4月7日全国已营业餐饮门店达到2020年1月1日的83.01%；当日营业餐饮门店的账单数量已恢复至1月1日的49%。

疫情导致餐饮企业普遍面临较大的人员、租金等成本压力。 据Wind数据，2020年1-2月受疫情影响全国餐饮收入同比下滑43%，明显高于同期社零整体21%的降幅。据中国烹饪协会，相比去年春节，疫情期间，78%的餐饮企业营业收入损失在100%；9%的企业营收损失达到九成以上；7%的企业营收损失在七成到九成之间；营收损失在七成以下的仅为5%，餐饮门店业绩疫情期间受广泛冲击。

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