向达尔文学习投资 | 高毅读书会

高毅资产管理 · 公众号 · 科技投资 · 2025-03-28 15:00

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专注于具有可持续竞争优势的优质公司

我们旨在成为高质量企业的永久股东。

质量胜于数量。在他看来，由于高质量企业的长期特征不会受到经济起伏、行业变化甚至企业自身的短期波动影响，他不会将股票价格的波动与企业业务的本质性剧变混为一谈。同时他非常谨慎出手，但一旦买入企业后，就会进入一种“懒惰”的状态，不积极的买入所带来的对持股企业的自信，使得其对卖出更加不积极。在普拉萨德看来，只有优秀的企业才能创造巨大的财富，基金经理从优质企业资产价值的成倍增长中所获得巨额收益，可以填补他们因犯错而造成的投资损失——只有那些坚持做长期投资的人，才能从“复利”中受益。

他认为具有可持续竞争优势的卓越企业通常表现出：

较高的已动用资本回报率
强大的市场地位和不断增长的市场份额
持续的盈利能力和现金流生成
稳健的资产负债表，几乎没有债务
称职且道德的管理团队
耐用的竞争护城河

通过专注于高质量的业务，投资者可以从长期的复合回报中受益。这些公司更有可能承受经济衰退、行业挑战和竞争压力，为长期财富创造奠定坚实的基础。就像有机生命体虽然高度复杂，但并不脆弱。在不断变化的外部环境中，生物尽管产生了一连串的内部突变，却能成功存活数亿年，这要归功于其在多个层面上的“稳健性”。

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使用历史数据和模式来评估业务质量和潜力

我们只在历史的背景下解释现在。

对许多投资者而言，在恰当的时间买入恰当企业的股票，几乎就是投资的全部操作了。但不同社会群体对“高”“质量”“公平”等词的含义有着截然不同的看法，他们判断企业价值的指标也各有不同。在普拉萨德看来，投资界对未来的痴迷，使历史数据研究的重要地位被缺乏真凭实据的鲁莽预测取代，这完全是本末倒置之举。

他认为，投资者应依靠历史数据和模式来评估业务质量和潜力。这种方法包括：

分析长期财务业绩（5—10年或更长时间）
评估持续的市场份额增长和竞争定位
评估管理层的资本配置记录
识别类似业务中反复出现的成功模式

通过关注历史表现，投资者可以避免短期思维和不切实际的未来预测的陷阱。这种方法有助于识别出真正卓越的企业，这些企业已经证明了他们随着时间的推移创造价值的能力。

需要考虑的关键指标：

长期已动用资本回报率趋势
收入和利润持续增长
市场份额演变
自由现金流生成

投资工作同进化生物学家有着异曲同工之妙——将现在的情况放在历史背景下加以解读。进化生物学并不会像物理学和化学那样进行结果预测，也是如此。“以史为鉴”，即通过解读过去发生的事件来解释眼前的情况。只有当我们能够把当前过程的小影响叠加起来，以生成观察得到的结果时，“现在”才会具备相关性，只有如此，“过去”才能具备科学性。