与2025年1月31日的统计结果相比，截至2025年2月28日，各评级行业利差的主要变化如下：
产业AAA级：行业利差收窄为主，可比口径下全部个券利差均值较1月末基本不变，利差走阔个券占比为41%，均为主动走阔。其中煤炭和港口行业利差收窄幅度靠前，分别收窄3bp和2bp；电子通信行业利差走阔幅度靠前，为1bp；其他行业利差均值变化幅度均在1 bp及以内。利差均值排名前5位的行业包括房地产、电子通信、贸易、港口和公用事业。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为24、25bp，较1月末均收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为30%，均为主动走阔。中海、华润置地、保利均有不足2年到期个券收窄幅度靠前，幅度在5-8bp。从绝对水平看，中海利差靠前，在10-48bp，利差平均值在29bp，可比口径下较1月末收窄1bp。
► 电子通信
行业利差均值和中位数分别为6、8bp，较1月末分别走阔1bp、2bp。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为73%，均为主动走阔。该评级该行业仅华为投资一家主体，利差变化范围大多在-1至2bp，另有临近到期债券利差走阔幅度靠前，为10bp。从绝对水平来看，该主体个券利差在4-9bp，
均值为6bp，可比口径下较上月末走阔1bp。
► 贸易
行业利差均值和中位数分别为5、3bp，较1月末均基本不变。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为44%，均为主动走阔。该评级该行业仅浙资运营一家主体，利差变化-5至1bp。从绝对水平来看，浙资运营利差在-1至16bp，均值为5bp，可比口径下较上月末基本不变。
► 港口
行业利差均值和中位数均为4bp，较1月末分别收窄2bp、收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄2bp，利差走阔个券占比为20%，均为主动走阔。厦门港务半年内到期债券利差收窄幅度靠前，为6-11bp。从绝对水平看，厦门港务利差靠前，在5-11bp，均值为7bp，可比口径下较1月末收窄5bp。
► 公用事业
行业利差均值和中位数均为4bp，较1月末分别收窄1bp、基本未变。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为51%，均为主动走阔。上海城投水务1年左右到期个券利差收窄幅度靠前，在7bp；申能集、首创生态1年以内到期个券收窄1-6bp。从绝对水平来看，北京控股利差靠前，在3-11bp，利差平均值在6bp，可比口径下较上月末基本不变。
产业AA+级：目前AA+评级内房地产、贸易和钢铁行业利差在10bp及以上，其余行业均在10bp以内。2月行业利差收窄为主，可比口径下全部个券利差较1月末收窄15bp、42%个券走阔、均为主动走阔；1月收窄5bp、35%个券走阔、33%为主动走阔；近2月均受地产行业影响较大，剔除地产行业后1月利差收窄1bp，本月基本未变。可比口径下，房地产2月利差收窄111bp、48%的个券利差走阔、均为主动走阔，与1月利差收窄31bp、40%的个券利差走阔、均为主动走阔相比，有所修复；万科相关个券利差大幅收窄带动板块利差修复，收窄幅度在760-2556bp。样本支数在10以上各行业中，可比口径下，除地产外电子通信和租赁行业利差下行幅度靠前，幅度分别为2bp和1bp；旅游行业利差上行幅度靠前，但幅度仅有1bp；其余行业利差变化幅度均不足1bp。利差均值排名前10位的行业包括房地产、贸易、钢铁、租赁、汽车、资管、基建设施、传媒、机械设备、旅游，我们关注上述行业及煤炭。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为109、25bp，较1月末分别收窄116、基本未变。可比口径下行业利差均值收窄111bp，利差走阔个券占比为48%，均为主动走阔。中交房地产一支近期回售债券利差走阔59bp，幅度靠前，华侨城部分1年内到期个券走阔幅度亦靠前，在14-27bp；万科相关个券利差大幅修复，收窄幅度在760-2556bp。从绝对水平来看，万科利差均值靠前，在311-1541bp，均值为1200bp，可比口径下较1月末收窄1690bp；华侨城利差亦靠前，在56-180bp，利差平均值为154bp，可比口径下走阔11bp。
► 贸易
行业利差均值和中位数分别为21、10bp，较1月末分别走阔1bp、收窄1bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为38%，均为主动走阔。厦国贸控多支债券利差收窄幅度靠前，在2-7bp，象屿集团多支1年内到期个券利差收窄幅度亦靠前，幅度为2-4bp。从绝对水平看，象屿集团与厦国贸控利差水平靠前，均值分别为50bp和19bp，可比口径下较上月末均收窄1bp。
► 钢铁
行业利差均值和中位数分别为11、9bp，较1月末均基本不变。可比口径下行业利差基本不变，利差走阔个券占比为43%，均为主动走阔。杭钢集团、河钢集团和湖南钢铁均有个券利差走阔幅度靠前，在4-6bp；河钢集团多支剩余2-3年个券利差收窄幅度靠前，在5-6bp。从绝对水平来看，河钢集团利差靠前，在9-43bp，均值为24bp，可比口径下较1月末收窄1bp。
► 租赁
行业利差均值和中位数分别为7、4bp，较1月末均收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为35%，均为主动走阔。利差走阔方面，平安租赁有一支剩余2年到期个券走阔57bp；华能天成、一汽租赁、招商租赁、国投租赁、中航租赁、国网租赁、越秀租赁等主体均有多支剩余1年内到期个券走阔幅度靠前，在9-24bp；海通恒信、平安租赁等多家公司均有2年内到期个券利差收窄幅度靠前，在7-18bp。从绝对水平来看，平安租赁利差靠前，在-3至67bp，均值为20bp，可比口径下较1月末收窄9bp。
► 汽车
行业利差均值和中位数分别为6、4bp，较1月末分别基本不变、收窄1bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为24%，均为主动走阔。样本券中吉利控股个券数在七成以上，行业利差受主体影响大，吉利控股部分一年内到期个券利差走阔3-11bp；吉利控股剩余1-3年个券利差收窄幅度靠前，为5-11bp。吉利控股利差绝对水平靠前，在0至25bp，均值为7bp，可比口径下较1月末收窄2bp。
► 资管
行业利差均值和中位数均为4bp，较1月末分别基本不变、走阔1bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为31%，均为主动走阔。江苏资产、山东金融、广州资管、华润资管和兴业资管均有1年内到期个券利差走阔幅度靠前，在10-18bp；苏州资产多支剩余1-5年个券利差收窄幅度靠前，幅度在6-11bp。从绝对水平来看，河南资管利差均值靠前，在4-16bp，均值为10bp，可比口径下较1月末收窄2bp。
► 基建设施
行业利差均值和中位数分别为4、1bp，较1月末分别基本不变、收窄1bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为39%，均为主动走阔。北京建工多支剩余期限较长个券利差走阔幅度靠前，在8-9bp，中建七局多支一年内到期个券利差走阔4-7bp；深特建工部分个券利差下行幅度靠前，在4bp左右。从绝对水平来看，华兴建设和中建科技利差均值靠前，分别为25、20bp，较上月末分别基本不变、收窄2bp，但样本量均较小，分别为3支和1支。
► 传媒
行业利差均值和中位数分别为3、0bp，较1月末分别收窄1bp、基本不变。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为39%，均为主动走阔。除上海文广一支一个月内到期债券利差走阔8bp，重庆文资剩余4年个券利差走阔5bp外，个券走阔幅度均不足2bp；重庆文资、江西出版、华数多支半年内到期债券利差收窄幅度靠前，在3-6bp。从绝对水平来看，重庆文资利差均值靠前，为9-35bp，均值为17bp，可比口径下较上月收窄3bp。
► 机械设备
行业利差均值和中位数分别为3、0bp，较1月末均基本不变。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为18%，均为主动走阔。行业样本量较小，本期仅有17支债券，除航天电子一支剩余2个月左右个券收窄2bp外，其余个券利差变化幅度均不足2bp。从绝对水平来看，凌云工业利差靠前，仅1支存续券，利差为15bp，可比口径下较1月末基本不变。
► 旅游
行业利差均值和中位数分别为2、1bp，较1月末均走阔1bp。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为58%，均为主动走阔。首旅、福州古厝多支剩余3-5年左右个券利差均值走阔幅度靠前，幅度在3-5bp；首旅剩余9-10年个券和广东旅投临近到期债券利差收窄幅度靠前，在3-5bp。从绝对值来看，海南旅投利差靠前，在15-16bp，均值为15bp，可比口径下较上月末走阔1bp。
► 煤炭
行业利差均值和中位数分别为-1、0bp，较1月末均基本不变。可比口径下，样本券利差均值基本未变，41%的个券利差走阔，均为主动走阔。淮河能源1年内到期个券利差走阔幅度靠前，为5-8bp；鲁能源临期个券利差收窄幅度靠前，在5-6bp。从绝对水平来看，淮河能源利差靠前，在5-7bp，均值为7bp，可比口径下较上月末走阔6bp。
产业AA级：目前AA评级行业利差均在63bp以内，2月行业利差涨跌互现、可比口径下利差均值基本不变、51%的个券利差走阔、均为主动走阔，与1月行业利差收窄为主，可比口径下个券利差基本不变、41%的个券利差走阔、仅1%为被动走阔相比，略有弱化。可比口径下，房地产利差均值收窄1bp，利差走阔的个券占比为52%，均为主动走阔；煤炭利差均值基本不变，利差走阔的个券占比为58%，均为主动走阔。样本支数在10支以上各行业中，可比口径下，高速公路利差走阔幅度靠前，为2bp；有色金属、汽车、贸易利差收窄幅度靠前，分别为3bp、2bp和2bp，其余行业利差变化幅度均不足2bp。利差均值排名前10位的行业包括房地产、基建设施、有色金属、传媒、钢铁、农业、建筑建材、机械设备、医药、电子通信，我们关注上述行业及煤炭。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为63、51bp，较1月末均基本不变。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为52%，均为主动走阔。绿城1支临近到期债券利差走阔100bp；首开股份1-3年债券利差走阔11-70bp；粤珠江1-3年债券利差走阔15-24bp；杭州滨江1支剩余1.7年个券利差收窄幅度靠前，在70bp；美的置业多支1年内到期个券利差收窄34-37bp。从绝对水平来看，滨江房产、绿城和美的置业的利差均值较高，在188bp、166bp和141bp，与1月末相比，分别收窄15bp、6bp、28bp。
► 基建设施
