捷佳伟创 | 年报季报点评：订单充沛保证未来增长

透视先进制造 · 公众号 · · 2021-04-29 14:12

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疫情下业绩稳健增长，充分受益于光伏电池片扩产高峰

分产品看，2020年光伏工艺设备（主要包括：1、半导体掺杂沉积光伏设备，如PECVD设备、扩散炉等；2、湿法工艺光伏设备，如制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、印刷设备等）营收34.3亿，同比+59%，营收占比84.7%；自动化设备营收4.71亿，同比+66%，营收占比12%。 2020年营收保持高速增长主要系： （1）2018-2019年是PERC电池扩产高峰，我们预计2019年公司新接订单达50亿，故2020年收入高增长；（2）2020年开始210 PERC淘汰非210 PERC带来设备替换需求，龙头设备厂直接受益。

2021Q1公司实现营收11.8亿，同比+138%；归母净利润2.1亿，同比+146%；扣非归母净利润1.98亿，同比147%，营收及利润的高增长主要系：（1）2020Q1业绩受疫情影响基数较低；（2）2020年210 PERC淘汰旧产能催化设备需求旺盛，按照电池片设备1年左右的收入确认周期，订单在2021Q1加速确认所致。

2 盈利能力略下滑，计提信用减值&汇兑损益影响净利率

2020年公司综合毛利率26.4%，同比-5.6pct；净利率12.7%，同比-2.2pct，盈利能力有所下滑。 分产品看，光伏工艺设备和自动化设备的毛利率分别为25.84%/21.84%，分别同比-5.15pct/-14.40pct，我们判断主要系：1）随着PERC设备近两年逐步成熟，公司订单的毛利率有所影响；2）主要系按照新收入准则，现场安装服务费重分类计入所致。我们预计未来随着高毛利率的新产品TOPCON、HJT设备等放量，公司盈利水平将有所回升。 公司2020年期间费用控制良好，期间费用率10.1%，同比-4.1pct。 其中，销售费用率2.0%，同比-5.1pct，现场安装服务费重计入成本；财务费用率1.3%，同比+1.9pct，主要系外币汇率的波动等影响所致；管理费用率（含研发）6.85%，同比-0.9pct。公司持续加大研发投入，2020年公司研发投入1.9亿元，同比+56%，研发费用率为4.73%，同比-0.26pct。20年计提信用减值1.13亿元，大部分是一次性的非经常性项目影响，信用减值计提影响净利率1.13pct。

3 营运能力显著提升，在手订单充足保障短期业绩增长

2020年，公司经营性现金流净额3.34亿元，同比2019年的-2.54亿元提高6亿元；存货周转天数为433天，同比大幅减少136天，公司2020年现金流及营运能力大幅好转。截至2020年末，公司合同负债（预收账款）为33.25亿元，同比+51%；存货为38.23亿元，同比+14%；21Q1存货45.25亿元，同比+34%，合同负债（预收账款）37.36亿元，同比+589%，存货预收继续保持高增速。表明公司正在执行中的订单明显增长，短期业绩增长动力充足。