孙正义：人生只有一次，我希望高瞻远瞩，不想小赌怡情

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高杠杆撑起愿景

然而很少为外界所知的是，孙正义为Vision Fund设计了一种不同寻常的结构，甚至令很多专业投资人士都大跌眼镜。

几乎所有风险投资和并购基金都以股权形式展开融资，而据《金融时报》报道，Vision Fund要求其外部投资者在进行股权投资的同时向其提供大笔贷款。

上面提到过，Vision Fund的LP包括两类：沙特和阿联酋的国有投资基金承诺投资600亿美元，而苹果、高通、富士康和夏普等科技巨头则承诺投资约50亿美元。如下图所示，LP的投资一部分是股权投资，而另一部分则是贷款。

例如沙特公共投资基金投入450亿美元，其中只有170亿美元为股权；阿联酋Mubadala投资150亿美元，而股权投资不到60亿美元。

Vision Fund的投资者提供的贷款将采用优先债的形式，这部分贷款可以在该基金12年的存续期内获得每年7%的票息。虽然优先债持有人最终可以拿回本金，但只有股权部分才能获得投资回报。

该基金的所有外部投资者可以获得其投资总额62%的优先债，剩余部分才能以股权形式体现，使之可以在降低下行风险的同时获得不错的回报。

换句话说，该基金在一定程度上依靠事先债务来支持它的投资。值得一提的是，孙正义成立这只基金之后，就可以在不拖累软银资产负债表的情况下展开各种投资。

知情人士表示，如果该基金达到其宣称的1000亿美元融资目标，其中约有440亿美元为优先债，还有280亿美元是外部投资者持有的股权。

软银是该基金的唯一一个纯股权投资者，目前已经承诺投资280亿美元。但软银的部分股权其实是其持有的ARM公司25%的股权——该公司去年斥资320亿美元收购了这家英国芯片设计商。

当该基金的年回报率超过8%之后，作为基金管理人的软银将从超额部分中抽取20%分成，这也是私募基金行业的通行标准。除此之外，该公司还会根据资本承诺收取0.7%至1.3%的管理费，不同投资人支付的比例有所差异。

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