正文
二季度国内海风单桩发运显著增加，关注海上风电方向
》
二季度来看，预计部分海风公司2025Q2业绩可能迎来比较明显改善，会构成海风板块未来一段时间的核心催化。此前市场关注的江苏、广东项目现已经陆续开工，其中江苏大丰、帆石一、青洲五七已经全面开工。我们对2025年预期并网项目梳理，整理下来，除江苏广东外，其他各省开工情况也有较好表现：河北、山东、浙江、上海、天津均有海风项目开工；海南近2GW项目已于2025年内并网，预计2025年国内新增海风并网约11GW。除发货量增长外，由于产能利用率提升带来的单吨净利提升明显，预计2025年海风出货恢复正常后，单吨净利会有较大的提升，业绩也会有较大弹性。我们认为当前市场对国内海风关注度和预期都偏低，但是二季度国内海风在实际发货和业绩层面预计会迎来明显改善。
摘要
二季度来看，预计部分海风公司2025Q2业绩可能迎来比较明显改善，会构成海风板块未来一段时间的核心催化。
国内海风项目开工情况：
此前市场关注的江苏、广东项目现已经陆续开工，
其中江苏大丰、帆石一、青洲五七已经全面开工。
江苏、广东历史遗留问题项目的开工，一方面相关公司会迎来当期业绩的显著修复；此外，江苏、广东是当前存量项目最多且推动最积极的省份，
在存量项目开工后，新项目会有一定延续性
（广东2023年竞配+直配8.5GW，江苏2024年竞配7.65GW），预计相关公司明后年盈利也会有持续性。
我们对2025年预期并网项目梳理，整理下来，除江苏广东外，其他各省开工情况也有较好表现：
河北、山东、浙江、上海、天津均有海风项目开工；海南近2GW项目已于2025年内并网，预计2025年国内新增海风并网约11GW。
从2025年预期并网的海风项目开工情况来看，仅少量项目
如福建马祖岛外海上风电场（30万千瓦）、广西钦州海上风电示范项目C1、C2场址无开工信息，其他大部分项目已经正式开工，少量项目处于试桩状态，部分海南项目已经完成全容量并网，2025年海风项目开工情况好于2024年，预计全年并网量高增长确定性强。
除了发货量增长外，由于产能利用率提升带来的单吨净利提升明显。
塔筒企业产能利用率从5%提升到50%的过程中，单吨净利弹性明显（-3424元/吨提升至648元/吨），
2024年部分塔筒企业海风业务产能利用率不足10%，导致该业务亏损，预计2025年海风出货恢复正常后，单吨净利会有较大的提升，业绩也会有较大弹性。
此外，前期深远海也有积极信号，浙江2GW海风深远海项目开启风机预采购资格预审采购，但市场无明显反馈。
我们认为当前市场对国内海风关注度和预期都偏低，但是二季度国内海风在实际发货和业绩层面预计会迎来明显改善，建议重点关注。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。 2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。 3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。 4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。 5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。 6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
证券研究报告名称：《
二季度国内海风单桩发运显著增加，关注海上风电方向》
对外发布时间：2025年5月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号：S1440521100008
SFC 编号：BTM546
陈思同 SAC 编号：S1440522080006
《
国内电车跟踪：4月销量同比高增， 预计25年全年销量1620万辆
》
4月中汽协口径国内新能源车销量122.6万辆，同/环比+44.3%/-0.9%；乘联会口径新能源乘用车批售113.3万辆，同/环比+44.2%/+0.3%，渗透率51.7%，环比+4.9%。级别方面，4月A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比上升，主要由于比亚迪海鸥销量占比大幅提升带动，A级、B级及以上新能源乘用车零售销量占比环比下降。预计5月国内电车批售130万辆（含商用），同比+36.1%，2025全年销量预期1620万辆。
