降息、出口和社融【中信建投宏观·周君芝团队】

事件&简评

7月12日，海关总署发布6月出口数据。6月中国对外出口金额3078.5亿美元，同比增速为8.6%。

一、近期宏观热点是美国降息预期开启，全球正在定价一轮衰退交易。

美国6月通胀超预期放缓，叠加就业市场明显降温，美联储降息预期升温，9月或迎来首次降息。

美国6月通胀超预期放缓。6月CPI同比录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平；CPI环比增速-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。

6月ADP和非农数据显示就业市场延续降温趋势。其中6月失业率4.1%，创下2021年11月以来最高。6月平均时薪同比为3.9%，较上月下降0.2pcts。

据CME的美联储利率观察工具显示，面对偏软的通胀和就业数据，市场对9月美联储降息25BP的预期升至90%左右。

降息预期升温后，铜价大幅下跌，原油也是如此，表明当前海外正在定价一轮衰退。

伦铜由涨转跌，跌幅近1%，次日开盘延续跌势，又一度下跌逾0.6%。除去铜、油等大宗商品，海运指数也迎来大跌，说明市场目前对美国通胀下行、降息概率提升的理解，并不是乐观到想象下一轮需求扩张即将开启，而是先定价一轮美国经济衰退，乃至全球需求收缩。

二、降息交易有两个可能的“续集”，但我们需要关注的是未来中国出口压力。