正文
8
日流入
1010
亿元，流入速度超过
2024
年
2
月和
2015
年
7
月时规模。
与此同时，参考
2018-2019
年的历史经验，中美关税冲突对股市的影响多为消息面的短期冲击，待落地后市场反而往往修复反弹。
回顾
2018-2019
年，在历次美方放出新一批关税清单的风声后，
A
股往往剧烈震荡，但在该清单靴子落地后，
A
股由于已经提前消化，通常反应有限，甚至反而会迎来阶段性反弹修复。
而中长期，当前无论是所处的内外部环境、潜在增量政策储备，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化，以及市场在心理上做好的准备、尤其是以
DeepSeek
为代表的科技突破对于信心的强化，
相比
2018
年骤然遭遇贸易战
，本轮对于外部不确定性的应对将更加具备信心和底气，市场也将更加“以我为主”：
首先，国内因素仍是决定A股走势的核心矛盾。与2018年“内外交困”的宏观环境不同，当下国内正处于内需接力、科技突破的阶段，将成为我们应对外部压力的信心来源。
2018年市场大幅下跌，中美贸易冲突固然是一大拖累，但国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”、“去杠杆”才是市场下跌的主因。而本轮来看，随着去年9月以来宏观政策基调转变、新一轮稳增长政策持续加码，内需已在逐步接力经济增长。与此同时，年初以来以DeepSeek为代表的科技突破，更是外部封锁下国产替代的最佳例证，这些都将成为我们应对外部压力的信心来源。
其次，面对外部的不确定性，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。
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一方面，对内深挖内需。
从近期出台的生育补贴、消费金融贷、《提振消费专项行动方案》等政策来看，国内
宏观政策着力点已经逐步在向民生、需求侧倾斜。此外，年初以来货币政策也主要聚焦防风险、防空转、稳汇率，货币宽松相对谨慎。
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另一方面，对外积极开拓。
4
月
11
日，习近平主席会见来华访问的西班牙首相桑切斯。同日，外交部宣布习主席将应邀对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。与此同时，近期
商务部部长王文涛连续会谈欧盟、东盟，讨论应对美国“对等关税”等问题。
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因此，本轮国内政策早已为应对外部不确定性留有“后手”，后续更加有力的宏观政策有望进一步落地对冲外需压力，包括择机降准降息、“两重”“两新”超长期特别国债等
财政刺激加码、进一步加大扩内需促消费力度等。
此外，从外部环境来看，随着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口目的地的分散，叠加部分产品在全球出口市场的话语权进一步提升，我国当前面临的出口环境已然不同：
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1）上一轮关税冲突后，国内出口正在积极寻求目的地的分散，我国出口对美依赖度已经由2018年的19.2%下降至2024年的14.7%，其中
汽车及其零部件、工程机械、化学制品
等品类出口分散化特征较为明显；
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2）对于国内出口在全球占比处于50%以上，且2018-2019年贸易战之后全球市占率保持平稳或者进一步上行的细分品种而言，中国日益占据全球出口市场的主导权，这也就意味着美国在进口这些商品时或无法越过中国，即使转从其他市场进口，实际的最终来源或也仍来自中国，包括
