央行真的要大放水啦？——关于近期央行公开市场操作的点评

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月初提供28天是为了对冲7月初宽松流动性

央行在5月底的预期引导中便提及了月初使用28天逆回购工具，我们认为，一方面，28天逆回购可以帮助市场有效应对季末流动性紧张，另一方面，6月初尽早提供28天逆回购资金是为了对冲7月初可能出现的资金宽松，保证货币政策的连续性。

一般情况下，一旦季末资金紧张度过之后，商业银行都会在次月初集中出钱，导致流动性重新宽裕，去年7月初便是如此。因此，我们认为央行在月初时点使用28天是有这方面的考量，有助于稳定市场预期。

当下央行无大放水的可能性

我们认为，当前影响中国央行货币政策首要目标仍是金融稳定和国际收支，不可能大放水。从央行提供资金情况看，已将6月认定为特殊时期，有效应对美联储加息可能带来的外部冲击。

未来节奏上，6月市场资金面得到缓解后，7、8月份市场总体冲击流动性的负面因素较少，市场企稳向好的概率大。但9月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击。我们认为，利率下半年总体易上难下，仍处在倒U型走势的左侧。

风险提示：关注美联储议息会议后中国央行货币政策操作。

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