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5月小米估值如日中天时，高盛、摩根士丹利、摩根大通、中信里昂证券、瑞信等机构给出800亿到940亿美元估值。
按千亿估值算来，雷军在小米上就拥有300多亿美元的身家，加上所持有的金山软件、多玩、YY、猎豹等公司股份，媒体纷纷推测雷军将成为中国新任首富。
但说好的中国新首富呢？
图2：雷军在港交所敲钟
经过会计学界的权威都说看不懂小米财报的估值争议之后，小米的估值不经意间快速跌落。
从最初市面上广泛流传小米1000亿美元估值，后跌至750亿美元，再跌至550亿美元的最终定价，和2014年最后一轮融资时450亿美元的估值相距不远。
再到今日的股价破发，雷军和中国首富是无缘了。
当然，中国首富当不了，再不济也还是湖北首富。只是，若小米的股价效仿今年港股新股跌跌不休的态势，那湖北首富这位置都会有点悬（雷军之前的湖北首富身家近600亿元）。
根据Wind数据，截至5月24日，今年上市的83只港股新股中，目前已有53只股价处于破发状态，其中8只港股的破发幅度超40%，41只港股跌幅超10%。
投资者用脚投票，“伟大的公司”小米，有点尴尬。
小米撑不起480亿美元的估值？
虽然向海外推介时，小米将自己称之为“中国的苹果”，敲钟时雷军却努力想要把小米包装成“中国的亚马逊”，把小米定义为“以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”。
但显然，在投资者眼中，小米更多还只是生产手机的硬件公司。最直接的数据是，据小米集团招股说明书数据整理，小米的互联网业务2015-2017年都没有超过总营收的10%，而手机业务的营收则持续在70%上下。
那么由此，投资者的估值逻辑便自然形成：相对于苹果、华为、vivo、OPPO各自打出的亮点，小米手机除了“互联网营销”“小米之家”外，究竟有什么核心的竞争优势？其最大的短板又是什么？
先说说小米引以为傲的优势，擅长营销、打运营服务牌的小米，过去这一年来的流量如何？
2017年手机市场上小米触底反弹。但主要来源于海外的扩张，尤其是2017年第四季度，小米正式超越三星成为印度最大的智能手机品牌。这间接说明，小米之家并没有为小米在国内市场贡献太多的客户流量。
那么问题就来了，无论小米怎么说自己并非硬件公司，但始终都无法否认，硬件销售实为小米生态业务的基础。没有以小米手机为主的硬件铺设，小米互联网服务增值该从何而来？互联网业务闭环的故事又该如何讲得通顺？
换句话说，在国内市场小米智能机增长趋缓的当下，小米先发优势红利已几乎消耗殆尽，而此时的小米除了讲述互联网故事之外，几乎拿不出其它看家的本领来有效应对国内竞争。
在技术优势上，华为有荣耀Note 10；营销优势上，vivo、OPPO 有主打年轻市场、“2000前置柔光双摄”的差异化竞争优势。相比之下，小米无论是技术，还是设计、营销上，都显得亮点不足。
