正文
A股历史上严格意义上的水牛只有一轮，水牛的形成需要三个因素：
②市场产生初步的赚钱效应，提升场外投资人的风险偏好；
③一个可以驱使银行间流动性以无风险收益的形式参与股票这类风险资产的渠道，把银行间的过剩流动性引流到股市。
以自由流通股本计算，2014年7月-2015年6月的日均换手率达4.5%，牛市后期2015年3月-6月的日均换手率达6.5%；
本轮行情中，2024年10月-12月的日均换手率达5.14%。
若持平15年水牛后期6.5%的换手率+“水牛”目标涨幅为30%时，简单推算所需日均成交额为2.97万亿。
若持平15年水牛后期6.5%的换手率+“水牛”目标涨幅为50%时，简单推算所需日均成交额为3.43万亿。
展望2025，流动性推动指数牛市的概率较低，但是结构性ROE回升的方向可能产生结构性水牛：
（1）14-15年的水牛，最难以复制的就是银行间的资金可以通过伞形信托的形式，获取一个无风险的收益率（优先级），为高风险偏好资金加杠杆，从而源源不断进入股票市场。
（2）三类资产中，第一类似乎缺少ROE大幅回升的新逻辑，而第一类资产是主要指数的权重。第二、第三类资产受流动性加持的概率更大。
赤字率目标不是一个简单的数字，而是代表了广义财政的基调，决定了跨年行情。
与2023年年底相比，2024年底赤字率目标大概率提升较大幅度，意味着对2025年广义财政的预期处于不可证伪的阶段，相应地，跨年行情也大概率不会出现类似23年底24年初的系统性风险。
春季躁动最好的时光是2月，3月开始很多事情要见真章了。
从历史上一季度各个时间段的上涨概率来看，春节到两会的上涨概率最高，部分指数超过90%。
（过去15年时间，中证1000在春节到两会有14次上涨，平均涨幅7.3%）
但是3月开始胜率逐步下降，一些关键信息也需要进一步验证：
①两会《政府工作报告》将敲定当年的官方目标赤字率及其它目标数字；
