【浙商轻工‖史凡可】五洲特纸：Q4业绩靓丽增长，23年超额完成股权激励目标

轻饮可乐 · 公众号 · · 2024-04-12 00:07

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投资要点

基本事件

公司公告2023年业绩：公司23A实现营收65.19亿元（同比+9.35%），归母净利润2.73亿元（同比+32.97%）、扣非归母净利2.52亿元（同比+54.41%）。单23Q4实现营收18.55亿元（同比+ 31.41%、环比+ 1.74%），归母净利润1.66亿元（同比+983.15%，环比+ 39.40%），扣非归母净利1.59亿元（同比+602.64%、环比+67.81%），Q4环比同比增长靓丽，全年超额完成股权激励。

Q4业绩实现靓丽增长，23年超额完成业绩目标

23年产销量保持增长，23H2业绩弹性加速显现 。 （1）分产品看 ：2023年食品包装、日用消费、出版印刷、工业包装、工业配套系列用纸分别实现营收3321.09（同比-1.57%）、2229.52（同比+21.48%）、825.71、5.32、92.40百万元。2023年公司产量、销量实现 106.45、105.64万吨，同比分别+10.74%、+9.80%，其中食品包装、日用消费、出版印刷、工业包装、工业配套系列用纸销量61.4（同比+12.13%）、25.5（同比+19.5%）、17.4 、1.2万吨，吨售价分别为 5407、8757、4742、2904、7969元，毛利率分别为 3.31%（同比+5.47pct）、20.04%（同比+10.39pct）、5.59%、-27.16%、13.16%。 （2）23Q4量价利拆分： 我们测算23Q4实现销量31万吨，吨收入为6038元（环比+394元），吨成本为5459元（环比+158元），吨净利为540元（环比+172元），Q4公司主要纸品价格环比Q3有所上涨，23年10月以来浆价成本支撑走强，终端消费逐步复苏，食品卡、格拉辛、转印纸等主要纸品Q4价格环比Q3有所上涨；成本方面，前期采买低价浆陆续使用，有效平滑成本波动，Q4吨盈利剪刀差环比扩张。 （3）展望24Q1 ：2024年3月以来浆价震荡走强，公司格拉辛、转印纸发布500元/吨、1000元/吨涨价函提涨落地较为顺利，且低价库存浆仍发挥部分平滑作用，我们预计24Q1吨盈利环比23Q4保持稳健。公司30万吨化机浆线预计2024年第一季度起可投入使用，自产浆线有利于进一步平抑成本波动影响，增强盈利确定性。