正文
Grocery在美国是一个近2万亿年销售金额（包括近9000亿的食品和饮料）的大行业，但却是一个极其分散的行业，即便是经历过多次重组和行业整合之后。1999年，行业前10的公司的市场份额合计为23%。2015年，行业前10的公司的市场份额合计为29%，依然十分分散。这其中，以天天低价著称的沃尔玛是市场领导者，占有10%的市场份额。自1999年以来，沃尔玛通过其超级中心的扩张这一战略，市场份额上升6个百分点。从1999年到2015年，沃尔玛的超级中心（supercenter）从721家增长到3465家，增加了2744家，尽管2009年之后，沃尔玛的市场份额基本见顶。沃尔玛从其他家零售那里抢到了6个百分点的份额，这包括全国性和区域性的超市连锁公司，也包括独立的grocery。然而，沃尔玛基本没有影响到两家公司，那就是Kroger和Costco。行业的分散，也促使并购不断发生。过去10年来，至少11起大的行业并购发生在grocery行业。同时，还有大量的grocery公司破产，退出市场。
Grocery行业的很多大型连锁公司破产
Grocery行业的收购历史
grocery行业持续被新的业态如大型仓储超市和超级中心等取代
沃尔玛自1999年后的超级中心的成功扩张，市占率大幅上升。但并不是以Kroger为代价。同时期成功的还有Costco
Grocery行业是一个重度“商品化”的行业，无论经营不善的grocery公司，还是经营非常好的grocery公司，无不如此，因为本质上大家销售的都是无差别的商品。这一行业的竞争无比残酷，只有非常强大的竞争者才能够从中胜出。
回看Kroger的股价走势，自1999年到2011年，Kroger的股价基本没有突出的表现。竞争是很主要的因素，这其中主要包括沃尔玛的崛起，市场份额的持续增长，由此导致的grocery行业的市场份额持续下降。尽管KR的市场份额并没有发生变化，但依然属于被市场惩罚的类别中，这一阶段，KR的估值（以EV/EBITDA）来看，持续下降。同时，这一阶段的KR的EBITDA并未有明显变化。也正是这一时期中，Kroger开始改变经营策略，孕育了新生。
Kroger的EBITDA历史。2000年到2012年，Kroger的EBITDA变化不大，这是公司重要的转型期
Kroger2000年至今的EV/EBITDA
从2004年，Kroger开始学习沃尔玛的“生产率圆环”（Productivity Loop）战略，改变原有的定价策略等经营策略，将顾客至上放在所有经营目标之上，将顾客至上作为公司收入和净利润之前的第一目标。沃尔玛的“生产率圆环”（Productivity Loop）战略指的是，更低的采购价格，更低的销售价格，更高的销售收入，更低的运营成本，继而通过规模经济继续投入到更低的采购价格，开始新的循环。零售业的无门槛，再次体现，Kroger的管理层完美复制这一策略，并可能比沃尔玛做的更好。
