专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】“反制关税”后，各类资金如何决策

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2025-04-21 07:00

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险提示：各方关税谈判仍有较大不确定性，其他经济体对中国贸易政策可能发生变化；美国及其他海外经济体需求进一步恶化；国内经济增长及稳增长政策不及预期。

本文如无特别说明，数据来源均为 W ind , Bloomberg 数据

报告正文

一、 “反制关税”后，各类资金如何决策

（一）南向资金：风险偏好仍不低

成交量上： 3月以来南向资金即表现出成交缩量，同时净流入波动放大。中方宣布“反制关税”后第一周（4月7日-11日），南向资金日均成交、净买入双双创下新高，但过去一周（4月14日-17日）又大幅收窄。

风格配置上：可以看到南向进攻型的资金仍保持不低的风险偏好。表1中，我们考虑了行业指数涨跌幅后，估算了南向资金实际的买入情况。“反制关税”后第一周，南向对“哑铃策略”两端均作了增持（成长端的信息技术、电商；稳定价值类的金融）；“反制关税”后第二周则减配金融股，同时继续增持成长股。

成长股内部：半导体和可选消费（电商）连续两周获增持，当前超配比例分别为1.86%、-4.06%，处于2022年以来96.3%、100.0%分位数。医药生物板块过去一周增持幅度较大，当前超配比例处于2022年以来51.8%分位数。软件服务板块持股比例则连续两周下滑，当前超配比例基本处于2022年以来最低位置附近。