正文
亿元、
45.8
亿元。①
广告
：由于大陆广告市场疲软，公司二季度广告收入同比下降
0.6%
至
25
亿元。②
游戏
：
2Q19
收入同比下降
4.1%
至
6.8
亿元，由于优化游戏分销且高毛利率的游戏收入增长较快，游戏业务毛利率增加
30.3pct
至
60.5%
。③
其他互联网增值服务
：
2Q19
收入同比增长
89.9%
至
14
亿元，其中金融科技业务收入同比增长
62.7%
至
7.92
亿元；上半年有品电商
GMV
同比增长
113.9%
至
38
亿元，超
65%
来自非小米手机用户。
截至二季度末，
MIUI
月活达
2.79
亿，同比增长
34.7%
；
智能电视及小米盒子月活达
0.23
亿，同比增长
53.8%
，互联网用户规模不断扩大
。
互联网服务收入不断多样化，二季度中国大陆智能手机广告及游戏以外的互联网服务收入，包括电视互联网服务、海外互联网服务、有品电商及金融科技业务所产生收入占比已经达到
36%
，同比增长
108.8%
。公司继续加强境外主要市场的互联网服务，在印度，小米智能手机平台上小米浏览器
2019
年
6
月月活排名浏览器第一。二季度小米境外市场每名用户平均收入同比增长
133%
。
我们预计未来随着海外用户不断拓展，将带动
MAU
提升，推动互联网服务收入增长
。
分地区，二季度中国大陆市场收入增
4.4%
至
301
亿元，全球其他地区市场收入增
33.1%
至
218.5
亿元，占比提升至
42.1%
。
根据公司
2019
年中报援引
IDC
数据，小米智能手机在印度连续
8
个季度出货量第一。根据公司
2019
年中报援引
Canalys
数据，二季度小米智能手机在西欧的出货量同比增长
53.2%
，排名第四。截至
2019
年
6
月底，海外
Mi Home
门店共计
520
家，同比增长
92.6%
，其中印度有
79
家。
2.
二季度营业费率基本持平，
Non-IFRS
调整后净利润
36
亿元，同比增长
71.7%
。
剔除一次性股权激励影响，二季度营业费率
8.81%
，同比增加
0.04pct
。其中，销售及推广费率减少
0.17pct
至
4.42%
，主要由于宣传及广告开支下降；行政费率同比增加
0.23pct
至
1.39%
，主要由于业务增长导致人手增加，以至行政管理人员薪酬增加；研发费率同比减少
0.02pct
至
3%
，基本持平。最终二季度
Non-IFRS
调整后净利润增长
71.7%
至
36
亿元，净利率同比增加
2.32pct
至
7%
。（注：
调整后净利润为：净利润加回：（
1
）可转换可赎回优先股公允价值变动；
（
2
）以股份为基础的薪酬；
（
3
）投资公允价值变动净额；
（
4
）收购导致的无形资产摊销；
（
5
）基金投资者的金融负债价值变动（
6
）所得税影响
）
3.
持续推进“手机
+AIoT
”双引擎战略，投资布局供应链公司。
①
截至
2Q19
末，
IoT
平台已连接设备数约
1.96
亿，同比增长
69.5%
，拥有
5
件以上小米
IoT
设备的用户数约
300
万人，同比增长
79%
；
小爱同学月活达
0.5
亿，米家
app
月活达
0.3
亿，非小米智能手机用户超过半数。公司二季度
IoT
与生活消费品收入占比同比增加
5.9pct
至
28.8%
，未来将持续促进
AIoT
技术开发，全面搭建
AIoT
智慧生态。
②
截至
6
月底，小米已投资
270
家公司，总账面价值
287
亿元，同比增长
20.8%
，二季度实现投资税后净收益
5.5
亿元；投资
12
家供应链公司，旨在加强与主要零部件供应商的合作关系，增强先进技术采购及制造能力，其中
3
家在科创板上市。
维持对公司的判断。
我们认为小米产品圈层全面布局，构建强大生态链体系，建设线上线下低成本渠道，形成独特的
“
硬件
+
渠道
+
互联网
”
模式。
上半年“手机
+AIoT
