正文
巴菲特的投资秘籍是，作为投资者不要受股票市场短期行情的影响，要有足够的耐心坚持长期投资，才能获得超出平均值的回报。巴菲特对于他购买的任何股票都希望自己能够永久地拥有。巴菲特认为，耐心对于一个出色的投资者来说是非常重要的——它往往决定着投资能否获胜。传统的投资策略，侧重于多元化投资和高周转率，是以多种股票组成的投资组合，频繁性地买进卖出，不断地进行操作是其鲜明的特色。巴菲特对于这种不断变化的投资组合，是持反对态度的。他认为，只有坚持长期投资才能获得超出一般指数的收益。
一般情况下，股票价格有时在短期内会受到通货膨胀、货币利率等多种因素的影响，进而出现一定的波动。不过从长期来看，股价终归会逐渐趋于稳定，这时的股价才能最为客观地反映出该企业的实际经营状况和效益情况。巴菲特认为，一旦投资者发现某只股票的实际价值符合自己的投资标准，经过对该上市公司的分析和研究，以及股票的价格是否合适，如果答案都是确定的话，那么就应该果断地将它买下，并且长期地持有它。巴菲特认为，过高的周转率会让投资者失去大好的赢利机会。在巴菲特看来保持10%至20%的周转率是最为合适的，而对于持股期限，巴菲特认为5至10年是最为合适的。但是在5至10年间，投资者可能会遇上股市价格大的波动，这将给投资者的心理上会带来很大的冲击，尤其当股市处于低迷或股票处于下跌的状态下，投资者会很容易地受到恐慌情绪的影响。所以，这时投资者要有足够的耐心和勇气去对待股票下跌的情况。
作者：沃伦·巴菲特
本文来自1989年致股东信
当然我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔的控制权，虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。虽然在我的投资生涯中买入这样的股票确实让我获利颇丰，但是到了1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这种投资策略并不理想。
如果你以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下这家公司经营情况会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕。
我将这种投资方法称之为“雪茄烟蒂”投资法
：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。
除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是非常愚蠢。
第一，原来看起来非常便宜的价格到最后可能一钱不值。在陷入困境的企业中，一个问题还没解决，另外一个问题就又接踵而来，正如厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只。
第二，任何你最初买入时的低价优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值达1,000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉，可在这十年间这家公司盈利很少，只能派发相当于投资成本很少的几个百分点的股利的话，那么这项投资的回报将会非常令人失望。
时间是优秀企业的朋友，却是平庸企业的敌人。
或许你会认为这道理再浅显不过了，不过我却是经历惨痛的教训才真正的明白，在买下伯克希尔后不久，我通过一家名叫多元零售公司(后来与伯克希尔合并)买了巴尔的摩一家名叫Hochschild Kohn的百货公司，我以低于账面价值相当大的折扣价格买入，管理层也属一流，而且这笔交易还包括一些额外的利益：包含未入账的房地产增值利益与大量采取后进先出法的存货准备。我到底做错了什么？ 还好三年之后，算我走运，能够以保本价将其出售，在跟Hochschild Kohn公司结束关系之后，我只有一个感想，就像一首乡村歌曲的歌词所述的，“我的老婆跟我最要好的朋友私奔了，我却依然非常怀念她！”
我可以给大家举出更多我自己买便宜货的愚蠢行为，但我相信你早已明白：
以一般的价格买下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。
查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现在当我们投资公司或股票时，
我们不但会坚持寻找一流的公司，同时这些公司还要有一流的管理层。
从这里我们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，像伯克希尔纺织与Hochschild, Kohn也都有德才兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。
我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占上风，而管理层却已名声尽毁。我多希望我没有那么费尽心机地制造坏的典型，我以前的行为就像是Mae West曾说的：“曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。”
另外还学到一个教训，在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免它们，在这点我们倒做的相当成功，
我们专挑那种能跨过去的一英尺高的栏，而避免去碰七英尺的高栏。
这项发现看起来似乎是不太公平，
不管是在经营企业或是投资通常坚持在简单明了的好公司会比死守在有问题的公司要来的好，
当然有时困难的问题也有被解决的机会，像是我们刚开始在经营水牛城报纸一样，或是有时一家好公司也会有暂时的难关，像是以前美国运通与GEICO都曾经一度发生状况，不过总的来说，我们尽量做到回避妖龙，而不是冒险去屠龙。
我最意外的发现是企业一种看不见的巨大影响力，我们称之为“机构强制力”(习惯的需要），在学校时没有人告诉我这种力的存在，而我也不是一开始进入商业世界就知道有这回事，我以为任何正常、聪明的和有经验的经理人都会很自动做出合理的决策，但慢慢地我发现完全就不是这么一回事，相反的理性的态度在机构强制力（习惯的需要）的影响下都会慢慢地变质。
