【东吴电新】湖南裕能2024年年报点评： Q4业绩符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至

新兴产业汇 · 公众号 · · 2025-03-16 22:57

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48% ， YN-13 产品逐步起量。国内动力和海外大储需求旺盛，叠加高压密产品起量，公司份额持续提升，我们预计 25 年出货 90-100 万吨，同比维持 30-40% 增长，其中高端产品出货占比预计提升至 50% 。

Q4 单吨盈利环比微降、 25 年加工费上涨盈利弹性大。公司 24 年铁锂售价 3.5 万 / 吨（宁德时代部分以净额法计算），单吨净利 0.08 万，我们测算 Q4 铁锂单吨毛利 0.22 万，环比持平，单吨盈利 0.04 万元，环比下滑，主要系 Q4 未涨价，且计提 1.2 亿资产及信用减值损失，若加回则公司 Q4 单吨 0.08 万。 25Q1 第二大客户全型号涨价 0.2-0.3 万元落地，我们预计 25Q1 单吨盈利提升至 0.1-0.2 万元， Q2 第一大客户涨价我们预计落地，单位盈利我们预计进一步提升。 25 年我们预计公司高端产品占比有望提升至 40%+ ，磷矿起量增厚正极单吨利润， 25 年单吨利润有望达 0.2-0.25 万元。

单吨费用控制良好、经营性现金流转负。 公司 24 年期间费用 9 亿元，同减 4% ，单吨费用 0.13 万元，同减 32% ，其中 Q4 期间费用 2.8 亿元，同环比 +38%/+25% ，单吨费用 0.12 万元，环比下降 11% ； 24 年经营性净现金流 -10.4 亿元，同比转负，其中 Q4 经营性净现金流 -8 亿元； 24 年资本开支 13 亿元，同减 51% ； 24Q4 末存货 28 亿元，较 24Q3 末上升 11% ，较年初上升 111% 。