【阿李股份（837100）】锂电设备和结构件业务驱动公司业绩爆发

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动力电池需求高增长，结构件市场空间百亿级。 根据我们的测算，2016年动力电池结构件市场规模75亿元，预计到2020年市场规模可达145亿元。长期来看，汽车电动化趋势确定，中短期国内动力电池行业集中度有望进一步提升，进入一线动力电池厂商供应链的结构件企业有望保持稳定增长。

2014 年实际控制人变更，公司竞争力显著提升。 2014 年11月，公司实际控制人变更为现任董事长李新宏，阿李股份各方面均已进入新的发展阶段，预计未来几年发展状况有望持续改善。公司核心竞争力体现在：（1）拥有优质高管团队，管理团队中多名人员在电池行业的从业年限超过十年，且大多持有母公司/子公司股份；（2）公司高度重视技术研发，2016年研发费用2,439万元，同比+127%；（3）进入ATL/比亚迪/CATL供应链，优质的客户结构保障业绩稳定增长，且倒逼公司产品质量进一步优化。

设备+产品战略打造双轮驱动模式。 公司的战略布局为：（1）锂电设备：产品线向卷绕等环节拓展，2017年在手订单大幅增长，预计2017年该业务有望实现翻倍式增长，未来公司有望进入锂电设备行业第一梯队；（2）结构件：该业务是公司的重点拓展领域，产品已经通过客户测试，目前产能约1.5亿元，已向CATL批量供货，2018年产能目标8亿元。总体来讲，公司设备+产品的双轮驱动模式，有助于实现业绩的持续增长，结构件业务的放量有助于提升公司收入、现金流质量。

估值分析。 预计阿李股份2017-2019年EPS为1.37/2.79/4.10元，2017年7月28日收盘价对应PE11/5/4倍。公司转让方式为协议转让，我们给予公司27.3元的目标价（目标市值15.8亿元/2017年PE20X），首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素： 动力电池厂商产能规划变动的风险；锂电池结构件产能建成延期的风险；核心技术人员流失的风险。

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