正文
创业板市盈率与纳斯达克市盈率对比不科学
江涛：
看起来下半年搭台子的任务还很艰巨。在周末，也有媒体把创业板指数的市盈率和纳斯达克指数的市盈率做了一个对比。对比显示，目前创业板的市盈率是
36.2
倍，纳斯达克指数的市盈率是
34.3
倍。这是从
2010
年创业板成立以来，两者差距最低的一次估值。
所以很多人会认为这两者之间的估值已经非常接近，会不会对创业板指数有一个上拉的作用？你怎么来看这个数据？
张翼翔：
可以提出不同的观点，但是一般要求逻辑要严谨。
目前用这种方法对比是不太科学的。
为什么呢？因为纳斯达克现在的市盈率是从底部大涨上来的，我们的创业板市盈率虽然在下调，是经过大跌之后的，这两个指数之间其实没有可比性。
因为美国是个充分竞争的市场经济，我们这边是有计划有控制的市场经济，对于中小盘的态度也是完全不一样的。
唯一可以给我们的一个警示，就是世界各国在办创业板的时候，只有纳斯达克还算是成功的。所以利用简单的市盈率对比，明显不科学。
况且拿市盈率本身说事的话，创业板现在
30
多倍的市盈率也够高了。
咱们可以回顾一下，上证指数这么多年走过来，它的市盈率中位数一般都是
15
倍左右，
美国那边更是如此。所以创业板
30
多倍的市盈率也相当高了。
纳斯达克的市盈率为什么有
30
多倍呢？第一个是涨上来的，
再一个因为它的中小企业有一个往上折腾的空间，而且还是在目前道琼斯主板创历史新高的前提下，才给纳斯达克这么一个市盈率水平，我们目前明显不具备这个条件。
江涛：
对于美国的股市来说，道琼斯指数是搭了一个很好的台子，让纳斯达克指数有一个很好的表现，特别是纳斯达克里面有一些像
苹果、
Facebook
这样的股票，成长性非常高。这些高科技含量的公司，也把纳斯达克指数拉得很高，现在应该是纳斯达克指数自
1971
年成立以来的新高。但是对于创业板来说，尤其是创业板最近表现不太好，也是跟它的龙头股业绩下滑、讲故事的公司讲不下去故事这些事件拖累，所以两者之间其实没有太多的可比性。
这也让我想起在上期的节目里面，你当时把上证
50
和创业板指数做了一个对比。在去年年初的时候，两个指数基本上都是从
1800
点左右起步，上证
50
不断往上走，创业板不断往下走。两者的分道扬镳，也跟他们本身上市公司质地是有关系的，
所以目前还是继续来关注上证
50
这样的指数。虽然我们也期望上证指数能够把舞台搭起来，但是目前看起来道路还比较漫长。
张翼翔：
对，至少就像我刚刚说的一个标准，要把上证指数
3170
点这个横盘的中位数往上拉
10%
到
15%
，这样中小票才可能有舞台起舞。否则的话，除非有重大的突发性的政策出台，但目前看没有这个迹象。
下半年公募基金持有现金多观望
江涛：
这个周末，公募基金的二季报基本都披露完。有券商的研究报告已经出来，把公募基金的仓位变化、加仓方向、减仓板块等都做了一个统计。你是做私募基金，公募基金对你来说也是同行，但是它们可能体量更大一点，面向的也都是中小投资人。从基金二季报来看，主动偏股型基金的仓位比例是逆势上升的，仓位从一季度末的
82.6%
上升到
82.8%
，微微增长了
0.2
个百分点。
从这个仓位来看，公募基金在下半年还有比较多的现金，或者还有更多的买入力量吗？
张翼翔：
你刚刚说的这个报告，是中金公司的王汉锋博士发布的，他也是我们北大光华管理学院的校友，做事比较严谨，所以这份报告数据比较详实，逻辑也比较严谨。
虽然像你说的那样，公募基金仓位由
82.6%
上升到
82.8%
，上升了仅仅
0.2%
，总仓位没什么变化，但是看它的分项就有变化了。从分项看，
它大幅加仓了白马股，因为公募基金投资的范围比较广泛，所以相当于横跨了多个行业的白马股，但是对中小票和创业板减仓。
江涛：
从这个数据来看，也跟你观测到的资金还是不断往上证
50
这些板块流入，不断从创业板流出，肯定也是有一定关联的。统计也显示，中小市值股在基金的重仓股仓位中继续下降。创业板的仓位比例已经回落到
2013
年的水平，已经连续
5
个季度在回落，下降到
15.2%
。而且中小板的仓位也是自最近
7
个季度以来，首次降到
30%
以下。
这个资金的流向应该也能反映出公募基金对于中小板、创业板继续保持不是很看好的态度。
张翼翔：
王汉锋的报告数据比较详实，除了你刚刚说的那些，还可以看到其他的规律，
就是公募基金整体还处在一个观望状态。
其中还有个数据值得大家琢磨。货币基金的规模由一季度的
3
万亿增加到二季度的
3.3
万多亿，这个数字意味着什么？
意味着公募基金手里的现金更多了，意味着它更犹豫，意味着它更加观望，既不敢买也不敢卖，只能等着。（笑）
江涛：
所以现在公募基金手里拿着现金多，也表明了它们的态度。
张翼翔：
这也意味着公募基金后面有足够的子弹，就看它扑向哪个方向。
是继续扑向大票，还是扑向小票呢？这说明它们至少截止到二季度末还没有定论。
江涛：
机构拿着现金多，某种程度也是一个好的事情，说明它手里的子弹比较多，只要一旦市场某些热点出现，它的子弹可以随时打过去。我看在这个统计里面，二季度主要加仓在消费、高科技硬件和金融，尤其是大市值的龙头股。
如果从二季度的加仓方向来看，对于上证
50
或者沪深
