宏观经济学十日谈-Day3-国际分析的基础：利率平价

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即（1+it）= Et（1+it*）/（Et2），我们称此式为利率平价条件。

蒙代尔弗莱明三角关系（三角形据说还是克鲁格曼给画的）代表了，一个国家在独立的货币政策，汇率稳定，资本的自由流动之间无法同时兼顾，或者说这三者最多只能选取两个目标，而放弃另一个目标。下面我们来看看利率平价条件告诉我们为什么。

（一）独立货币政策+稳定的固定汇率+资本自由流动=ATM

假设一个国家实行固定汇率锚定，那么就代表着Et=Et2，此时1+it=1+it*，可见两国的利率应当等价。如果该国要保持货币政策独立性，又允许自由流动，就代表着，当该国将利率上调至it+10%时，大量的他国货币资产就会兑换为该国货币资产以获取更高的利息，1+it+10%>1+it*。而无论有多少他国货币兑换为该国货币，由于该国执行稳定的固定汇率政策，因此货币流动都不会影响该国与他国之间的货币汇率，这种套利行为会一直持续下去，等于该国成为一个ATM。所以在这种情况下，资本弱国只能放弃货币政策的独立性，对资本强国的货币政策独立性具有强依赖性。那么，我们可以问，是否是因为汇率稳定导致了这一切，那么我们实行浮动汇率政策是否可以解决这个问题呢？

（二）独立货币政策+不稳定的浮动汇率+资本自由流动

当一个国家实行浮动的汇率制度时，当该国货币政策保持独立时，货币流动造成的冲击就会通过汇率的自由浮动而抵消。打个比方。以人民币和美元为例。假如两者的货币兑换汇率为1：1，即1人民币兑换1美元。在起初，两国的利率都为10%。初始资产拥有100美元。即到第二年，无论持有人民币资产还是美元资产都将获得110美元。

此时，我国实行独立的货币政策，加息至20%，那么如果持有人民币资产到第二年就可以获得120元。大量的美元开始流进中国。这样的行为，等于卖美元买人民币，人民币相对于美元升值。可能到了第二周，100美元就只能换80人民币了（即人民币：美元=4:5），那么此时持有人民币资产的收益为80*（1+20%）=96元，到了第二年汇率恢复到1:1，换回美元就仅有96美元，还不足上一年初始的100美元资产。当然，如果预期人民币持续升值，那么当然就会获得更高的收益，比如第二年汇率继续下降到1:2，那么第二年换回美元就得到96*2=192美元，远远超过了持有美元资产的收益。

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