炼金丨巴菲特看跌债券对吗？

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在许多情况下，陷入困境的公司较高的债务收益率对实际回报影响不大。从历史上看，尽管平均收益率差为6%，但5年期B级公司债券的投资者回报率仅比5年期美国国债高出2%。

换句话说，投资者在实际回报中只捕获高收益债券和美国国债之间差价的三分之一。它们还面临着更大的波动性和与股票的更高相关性，从而降低了它们在投资组合中的利益。

3月初股市下跌时，中期公司债券下跌了20%。

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虽然投资者过去确实从承担债券风险中获益匪浅，但风险债券的收益率差目前如此之低，以至于高收益债券投资者今天可能无法因承担信贷风险而获得任何回报。

在最近的一项研究中，晨星退休研究主管、美国学院兼职教授大卫·布兰切特（David Blanchett）估计，在未来5年内，投资者通过投资B级或Caa级公司债券，有望获得相对于美国国债的负回报。

为什么？它们的收益率目前并不比美国国债高多少，一定比率的企业最终将在5年内拖欠付款。

如果投资者不能通过投资高风险债券获得更高的回报，他们就不能投资于长期债券并获得长期溢价吗？如今，任何投资长期债券的人，因为期望获得比低收益短期债券更高的回报，都可能没有意识到自己因利率上升而面临的风险。

没有人知道大流行之后通胀是否会上升，但如果通胀上升，美联储可能会被迫提高利率。当利率低，债券期限高时，随着债券收益率的适度增长，价格可能会剧烈波动。

晨星（Morningstar）的数据显示，投资级公司债券的平均期限已升至8.5年，这意味着每加息1%，债券价格就会下跌8%。

债券投资者不用面对巴菲特对前景黯淡的预测的唯一方法是，利率继续持续数十年的下降，这似乎不太可能。