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3、由于一季度信贷社融超预期，其对投资和经济的影响有一个季度的滞后期，因此周期行业景气度将至少持续到二季度前后，即使回落也是经济L型背景下的小周期回落。
2017年市场对宏观经济分歧较大，主要是重回衰退论、经济L型和周期复苏论，流行的看法是随着地产汽车回落，经济将在2-3季度重回衰退，因此看多债市看空股市。但是，我们对经济的观察比市场偏乐观（参见《软着陆业绩牛——2017年宏观经济展望》2016.12.7）：经济“软着陆”，经济中期L型，2016年初以来处于小周期复苏，2017年下半年可能二次探底但幅度不深，更为重要的是供给出清企业业绩改善“新5%比旧8%好”，因此大类资产从房市债市向股市轮动，看多股市，债市仍需等待。我们维持两会前后是股市做多的时间窗口判断（《曙光乍现——2017年的几个关键问题》2017.1.1，《为什么我们对经济和股市偏乐观？》《中游崛起》），围绕经济业绩牛（中游、周期）和改革红利牛（一带一路、国企混改、农业供给侧改革、去产能加码扩围等）展开。
节后地产销售连续恢复，剔除春节因素影响后，2月30城地产销售同比-32.2%，略高于1月同比-35.6%，总体增速平稳。政府供地和土地成交也逐渐恢复到节前水平。乘用车批发较稳但零售增速下滑明显。旅游消费受情人节拉动火爆。集装箱运价指数持续走高，外贸环境继续改善。中游生产恢复加速，2月发电耗煤同比上涨24.7%，高于上周21.7%。节后钢价不断上涨，库存量也增至高位；水泥市场尚未完全启动，价格波动不明显。化工市场受下游市场跟进低于预期影响而走弱。受原油库存大增影响油价下跌；伦铜在需求和供给同时拉动价格走高。春节后蔬菜和猪肉价格增速继续回落，成品油价走低但同比上升。本周央行重启逆回购，续作MLF，但是未续作TLF。本周R007利率为3.1194%，较上周上升50.98个BP。10年期国债收益率为3.3311%，较上周下降10.57个BP。人民币汇率短期稳定。
风险提示：
加息和流动性收紧；汇率贬值和资本流出；房地产调控；美联储加息；改革低于预期；债务风险。
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1、下游：地产土地成交恢复，出口持续改善
本周地产销量继续恢复，30大中城市地产日均销量41.5万方，环比上周增长27.8%。考虑到春节因素的影响，我们用农历日期做时间坐标，对比大年初五（2月1日）以后16天的地产销量（2月1日-16日），2月30城地产销售同比-32.2%，低于上周的-15.8%，但仍高于1月同比-35.6%；其中一二三线城市同比分别为-46.2%、-32.6%、和-19.8%，均低于上周同比-18.3%、-19.4%和-7.5%。上周100大中城市土地成交面积1036万方，已基本恢复到节前的水平1096万方（1月值）。土地供应面积与上周相比有所放宽，由上周152万方增至552万方。其中二线城市增幅较大，由上周的12万方增长到本周281万方，一三线城市土地供应面积为41万方和231万方。
2月节后车市起步平缓。根据乘联会数据，截至2月10日，乘用车日均零售3.34万台，同比负增长-14%。2月批发市场增长较稳，春节过后厂家生产销售恢复相对较快。部分节前生产但没有运输的车辆也是节后进入给经销商进货周期。乘用车日均批发3.4万台，同比增速4%。本周半钢胎开工率69.7%，比节后第一周的54.1%明显上升，但仍低于节前12月和1月的均值72.9%。考虑到购置税优惠幅度缩减以及油价上升等因素制约，预计乘用车增速仍有放缓趋势。
