【海通非银孙婷团队】财通证券深度报告：省属国有控股券商，享区域经济政策优势

公司提前布局互联网金融并取得先发优势。 目前90%以上的业务均已实现通过线上办理，网上开户已占新开户的90%以上；公司已与十家以上互联网公司展开全方位的合作，以期通过互联网助力公司业务转型。财通证券APP是财通证券自主研发的移动端一站式理财平台，提供了多样化的理财咨询服务。

2.2 投行业务：债券承销持续增长，新三板业务发展快速

2012-2016年，公司投资银行业务净收入持续增长，2016年达4.87亿元，同比增长3.50%。2017年上半年实现投资银行业务净收入0.86亿元。其中证券承销与财务顾问为公司投行收入与利润的主要来源。

股权承销立足浙江，放眼全国。 财通证券股权承销业务立足浙江省内市场，并注重全国化发展，持续扩大股权融资规模。截至2017年中，公司拥有20名保荐代表人。2016年，财通证券完成股权承销7家，承销规模达70.33亿元，其中增发63.83亿元，可交换债6.50亿元；截止2017年6月30日，公司今年已完成股权承销1家，承销规模达3.04亿元。

债券承销收入与规模持续增长。 财通证券承销的债券产品主要为企业债、公司债和中小企业私募债等，债券承销的承销收入和承销金额多年来持续增长。2016年债券承销业务净收入达3.07亿元，2012-2016年复合增长率达43%。2016年财通证券完成36个债券主承销项目，承销金额285.93亿元，债券承销规模同比增长74.37%；截止2017年6月30日，公司今年已完成9个债券主承销项目，承销金额46.82亿元。近年公司债券承销规模的迅速上升一方面受益于市场环境，2016年债券市场发行和融资规模继续保持高速增长，另一方面公司凭借自身在企业债、公司债的承揽、定价、销售等方面优势，汇集公司力量，深挖重点区域，加大扩展力度，所以近年来债券承销业务发展迅速。

项目储备量方面，公司IPO目前在审项目1个，为主板项目。我们认为2017年仍将是投行业务的大年，公司通过进一步抓住市场机遇，投资银行业务有望继续保持增长。

财通证券新三板业务快速发展，处行业中上游水平。 公司持续推进新三板业务的发展，促进新三板业务成为公司新的收入增长点，并在行业内和浙江省内均处于领先的竞争地位。根据Wind数据统计，截至2017年9月28日，公司推荐挂牌企业数累计已达到223家，市场份额为1.91%，在全部新三板主办券商中位列第19名。其中，2017年公司新增推荐挂牌企业数为34家。

2.3 自营业务：债券资产占比大幅提升,投资收益率良好

2016年公司自营投资业务营业收入11.31亿元，同比下降24%，截止2017年6月30日，公司今年已实现自营投资业务营业收入9.81亿元。从资产结构看，固收一直是公司资产配置的主力产品，债券资产占比从2012年的35%上升至2016年的66%。

2014 年至2016 年，公司股票自营收益率与同行业上市公司趋势一致，且高于同行业上市公司平均水平。2015年基金自营收益率高达407.41%，主要是由于公司基金投资规模小，投资期间盈利高，收益率较高。2014年至2016年，公司债券自营收益率与同行业上市公司趋势一致。

从最近几年的投资收益率情况来看，公司投资收益率及综合投资收益率处于领先水平。公司2017年中期投资收益率4.96%，在上市券商中排名第1，综合投资收益率3.60%，在上市券商中排名第1。

2.4 投资管理：资管规模与收入齐飞，大力发展主动管理

公司通过子公司财通资管开展资产管理业务，2012-2016年实现了资管规模与收入的有效增长。 2016年，公司资产管理业务手续费及佣金净收入为7.77亿元，2017年上半年，公司资产管理业务手续费及佣金净收入为2.73亿元。

根据中国证券业协会公布的数据，公司2014年至2016年的受托客户资产管理业务净收入排名分别为第22名、第16名和第12名，排名逐年上升。2016年12月31日，财通证券资管管理的受托资产管理规模达到1,396亿元，截至2017年中，规模已达1523亿元。