本部分分析各行业2017年的盈利情况，旨在对细分行业的业绩情况有相对前瞻性的预判，同时梳理我们认为年报季行情可参与的细分行业及个股。
由于大部分权重股分布在主板，披露率较低，因此，对于披露率较高的行业，我们基于现有数据，梳理出一组“年报季”行情可参与的细分行业；对于披露率较低的行业，我们结合总量自上而下的分析和行业自下而上的观点，给出判断。
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大金融+周期：整体盈利向上
对于权重板块，我们认为2017年整体盈利向好，
主要基于以下几点：
第一，如上文所述，无论是营收与名义GDP的相关性，还是盈利与国企利润的相关性，预计2017年全部A股非金融的盈利都是向上的，在TMT板块整体业绩走弱的情况下，可以逆推出
周期和地产龙头
贡献大部分业绩；
第二，金融板块当中，银行自2017Q2开始净息差见底回弹，而不良贷款率也自2016年开始见顶回落，行业盈利确定性上行，此外，从历史表现来看，银行的业绩表现往往超出市场预期，至少是不低于市场预期的，我们分别加总了2016年至少有3家机构覆盖的银行，其年报业绩与年报发布当天的一致预期中值，结果是，可比口径下，
银行
板块的实际利润总额还高于一致预期0.1pct。
保险
行业，根据中信证券研究部非银组的观点，寿险2017年4季度盈利呈现向上拐点，产险2017年盈利维持两位数左右的增长，保费维持稳定的两位数增长，行业整体景气向上。
第三，涨价增厚周期利润。
2016、17年周期行情的逻辑在于供给侧改革叠加需求不弱，供需格局改善价格上行.2017年前三个季度周期的业绩已经逐步兑现，对于四季度，我们梳理了各个细分行业主要工业品和工业原材料的涨价情况。如下表所示，可以看到，
水泥、基础化工中的PTA产业链、有色跟新能源汽车电池相关的小金属钴、锂，以及供给侧改革化解过剩产能的重点领域铜、铝、钢铁
（虽然原材料铁矿石价格上涨，侵蚀利润，但是同一时期焦炭价格保持稳定，而产成品螺纹钢和轧板均价格上涨，整体利润预计向上），
均在2017年四季度因涨价而预计利润可观。
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消费：细选行业
跟大金融和周期板块不同的是，消费板块2017年的业绩难以呈现全面性机会，需细选行业，结合中信证券研究部各行业分析师的观点，我们认为，
必选消费中的乳制品、调味品，可选消费中的免税、酒店、白酒，以及商贸零售
（中信证券研究部零售组预计2017年行业营业收入增速5%-10%，利润增速10%+）
整体业绩可期。
而肉类、与地产产业链相关的可选消费、2017年景气度中性的纺织服装，在年报季整体表现较弱的可能性较大，理由如下：
（1）地产销量增速下滑，对于厨电等下游行业短期有拖累。
从下图中可以看到，家电销售增速与地产销量增速至少在2015年之前走势是高度一致的，且家电销量增速落后于地产1~3个季度，虽然2014年至2016年出现了背离，但是2017年家用电器和音像器材零售额的增速依旧和地产销量增速同步下滑。我们认为，2014年以来，家电和地产的相关性确实在下滑，但是2017年，地产增速下滑仍旧在短期会对其下游行业有一定抑制。市场上通常认为家电和地产相关性减弱的逻辑在于，近几年地产投资性需求高企虚增销量，这部分销量难以带动下游消费。这一逻辑可以解释为何2014-2016年间两者出现背离，即地产销量上行，但是家电销量增速趋缓，而2017年，房地产调控下地产增速明显下滑：从2017年1、2月份的25.1%，下滑至12月的6.1%。可以合理外推的是，这一年，受到政策偏紧预期的影响，下滑的这19%一定有刚需，不论占比多少，只要短期内地产刚需下滑，那么相应的下游需求一定会受到抑制。
（2）对于必选消费当中的肉类，由于这一轮涨价并不是猪肉价格上涨带动的CPI拉涨，CPI食品分项甚至全年都处在负增长（除1月），所以2017年下半年以来涨价主线的受益方不包括肉类，且根据中信证券研究部农业组的观点，养殖行业整体景气向下，预计2017年肉鸡养殖行业盈利下滑幅度在50%以上，生猪养殖行业盈利普遍下滑25%左右。
（3）有定价权的龙头主动提价，增厚细分消费行业利润。
本轮涨价的获利逻辑有两条：第一条是周期行业，或因细分行业景气回暖，需求增长带动价格上涨，或因供给侧改革下，供给收缩，改善供需格局拉涨价格；第二条则是具有定价权的消费龙头主动提价，主要是食品饮料行业的细分项，如白酒、乳制品、调味品等，在消费整体需求稳健的局面下，
2017年开始的这一波涨价行情预计会持续增厚2017Q4和2018年这些细分行业的利润。
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基于业绩快报的行业推荐
以上是基于自上而下的分析，对各行业大板块做出的盈利趋势判断，而从已有的业绩数据出发，我们也希望梳理一组年报季行情可参与的主线。
我们以（1）中信二级行业；（2）按照2017年年底的市值，业绩披露率在20%~90%（超过90%的行业，可以认为是年报行情已经基本兑现）之间；（3）可比口径下，2017年业绩增速和Q4业绩增速均高于2016年同期；（4）可比口径下2016年业绩增速低于实际增速，也就是说未披露的公司业绩增速超过已披露公司；（5）中信证券研究部行业分析师判断，2017年整体行业景气稳健或者向上，这五个指标为标准，
梳理了以下十个细分行业，从总量的角度分析，可能在年报季行情中会受益。可以看到，主要是周期板块：如水泥、钢铁和有色的细分行业。
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2017年年报可能超预期的个股关注汇总
以上我们对各行业和板块的盈利分析做了自上而下的分析，对于年报行情的个股推荐，我们联合中信证券研究部各行业组的观点，给出如下2017年年报可能超预期的个股标的池。
我们自上而下预测模型的基准是，2018年实际GDP增速在6~6.5%之间，但相对于2018年年度策略当中的判断，我们上调对PPI增速的预期，预计2018年名义GDP增速会稳定在10~12%的水平。
综合Wind对金融板块上市公司的盈利一致预期，我们预计2018年全部A股的盈利增速水平在14.9%左右，单季增速先降后稳，2018Q1~2018Q4的增速分别是16.7%/14.9%/13.7%/14.3%；其中金融和非金融板块的2018年盈利增速分别是8.8%和21.3%。
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银行
：量、价、风险三大要素持续改善
我们预计2018年银行业量、价、风险三大要素将持续改善：
（1）规模扩张重“质”轻“量”，增长可靠性提升，预计2018年16家上市银行资产增长7.48%；（2）息差低位企稳步入新常态，今年贷款定价上行趋势明确，预计2018-2019两年16家上市银行平均净息差维持在2%；（3）信用风险步入加速改善期，预计2018年银行狭义风险指标不良率下降至1.53%、广义风险指标（关注+不良率）下降至4.19%，高信用成本存在下降空间，利好2018-19年业绩弹性。
我们
预计2018年上市银行净利润增长9.64%左右，其中大银行增长9.22%、股份行增长10.47%、城商行增长12.81%。
银行股的最重要变量在于风险预期：长期风险预期受益于审慎监管和增长逻辑转变，净资产稳定性增强，估值有望趋势性提升；中期信用风险受益于此轮周期复苏，化解出清步入后期，盈利步入恢复通道。我们判断，2018年行业ROE开始企稳上行，基于ROE-PB，在业绩复合增长率5-10%、可持续ROE水平约14%的假设下，我们测算行业合理估值区间为对应2018年1.3-1.4xPB，上涨空间30%以上。
在行业估值提升过程中，确定性强的公司具备投资吸引力：（1）A股方面首选招商银行、建设银行和工商银行；低估值公司具备股价弹性，关注农业银行、中国银行、兴业银行和南京银行；（2）H股方面当前及未来一段时间在A/H两地资本市场互联互通等因素驱动下，增量资金或将持续流入H股，具备低估值和高股息特征的银行板块有望显著受益，建议重点配置招商银行、建设银行、工商银行和中银香港，关注汇丰控股、农业银行和中国银行。
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非银金融（证券）：供给侧改革起点，强者恒强
证券行业正处于供给侧改革的起点
，经纪业务散户机构化、投行IPO审核趋严、资管业务去通道和创新业务的马太效应，将加速证券行业的供给侧改革，
强者恒强的时代终将到来
。2007年（次贷危机转型前），高盛收入占比美国证券行业22.5%，美林占比13.2%，摩根士丹利占比13.0%，华尔街三巨头合计占比行业收入48.7%。2017年上半年，国内TOP3证券公司合计占比行业收入16.4%。
券商资产表内流动性充裕，投资类资产盯市，融资类资产风险在表外，资产真实且扎实。因为盈利与股票市场高度相关，券商股具有强β属性，找到价值底线，控制板块的回撤幅度，能让左侧投资策略增加安全边际。从穿越牛熊的周期来看，扣除分红和再融资影响，2007-2016年大券商仍然保持了12-17%的年均净资产增长率，这正是价值的底线。当前A股大券商1.28倍的PB，H股1.01倍，均已处于左侧投资安全边际之内。
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非银金融（保险）：寿险盈利拐点向上，产险继续高增长
寿险
行业预计2017年4季度盈利向上拐点，2018年跨越式增长，预计2018年寿险利润同比增速超过50%；2017年理财型保单、保障型保单高速增长，2018年理财型保单增长乏力、保障型业务维持两位数以上增长，增长动能比2017年回落到常态区间。
产险
行业预计2017、2018年盈利维持两位数左右的稳定增长，保费维持稳定的两位数增长，随着投资端改善，盈利能力逐步提升，龙头公司继续维持领先的超过15%的ROE水平。
