周方影：油脂反弹，昙花一现还是否极泰来? | 市场解读

大宗内参 · 公众号 · 财经 · 2019-08-01 08:27

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熊路漫漫，继续寻底之旅

通常情况下，马棕每年3月进入增产周期，并在同年10月达到产量峰值，对应的库存从每年6月开始累积，一直持续到11月。 2018/19年度马来西亚棕榈油产区风调雨顺，丰产前景明朗。 MPOB（马来西亚棕榈油局）6月数据，产量152万吨，出口138万吨，库存242万吨，同比+9.9%。目前棕榈油已步入增产季，而出口数据一般，库存自高位开始累积，且大概率将延续至11月份。整体看，三季度棕榈油库存压力有增无减，熊路漫漫，价格大概率继续寻底。

数据来源：MPOB，五矿经易研究所

豆油： 道阻且长，天气提供想象空间

7-8月份是美豆生长、结荚的关键期，春花易冷，产区天气提供想象空间，季节性偏多。不过现阶段美豆播种延迟的题材已落下帷幕，价格亦包含一定的天气升水。至于后期作物优良率及结荚率会不会如市场所料带来惊喜？只有“天”知道。气象预报显示，未来两周大豆产区不存在过分干旱情况，对作物生长暂时不构成威胁。基于技术进步和天气稳定的假设，2019/20年度美豆单产和产量料仍居高位，全球大豆及蛋白粕市场供应宽松大概率延续。道阻且长，随着美豆收割的临近，收割压力将逐步在盘面体现，进而拖累国内外豆油市场。

数据来源：USDA，五矿经易研究所

菜油：边际好转，奈何独木难支

18/19年度全球菜油产量2799万吨，库存消费比下降至9.69%，19/20年度全球菜油产量2814万吨，库消比续降至7.90%。国产菜籽播种面积逐年减少，且今年受产区天气影响，产量也将受到一定程度的影响。另2015年至今，政府通过拍卖和定向抛储，临储菜油基本清空完毕，后期菜油供应缺口会逐步凸显，基本面边际好转。但相比于棕榈油和豆油，菜油体量相对偏小，对油脂市场的定价能力较弱。而且目前菜豆油、菜棕油价差过高，严重限制了其消费需求。整体看，菜油独木难支。