中信建投 | 明确国资央企在经济运行中的五大作用

正文

请到「今天看啥」查看全文

利率 1.3% ）， 10Y 国债中枢在 1.57% 一线；如再降息 20BP （ OMO 利率 1.2% ）， 10Y 国债中枢将来到 1.40% 一线。不过，当前政策不确定性较强，不排除政策变化导致市场振幅增大。

风险提示： 海外市场波动风险；地缘冲突风险；宽信用加速风险。

国务院召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，中美经贸沟通正式重启（2025年5月5日-5月11日）

1 、国务院召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会

简评：人民银行发布数量型政策、价格型政策、结构型政策三大类政策，宣布通过降准、降息、再贷款、再贴现等数量型与价格型工具释放逾万亿元流动性，政策组合体现出“总量宽松 + 结构定向”协同发力的思路。此外，金融监管总局和证监会分别在房地产融资协调机制、保险资金权益配置、基金改革等方面推出增量举措。预计此次政策组合拳能有效对冲关税冲击。一方面，降准降息及再贷款等举措，降低企业融资成本，增强企业资金流动性，助力受关税影响企业拓展新兴市场、转型内销；另一方面，监管部门在各领域协同发力，能稳定市场预期，营造良好营商环境，从多维度提升企业抵御关税风险的能力。

2 、中美经贸会谈达成实质性进展

简评：中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰于 5 月 9 日至 12 日访问瑞士，并与美国财政部长贝森特举行中美经贸高层会谈。会谈达成实质性成果，超出市场普遍预期。这一成果展现出双方缓解对抗、寻求稳定合作框架的意愿。短期内，关税负担下降有望缓解中美间产业链和物流成本压力，中长期来看，技术壁垒与供应链问题仍构成核心摩擦点。

3 、英美达成自特朗普启动全球关税攻势以来首份贸易框架协议

简评：英美达成自特朗普第二任期启动全球关税攻势以来的首份贸易框架协议，对市场风险偏好产生阶段性提振。然而从实际影响力来看，该协议的示范效应相对有限，一方面，去年英国对美国年贸易额不及中美一个季度的贸易额；另一方面，与美国对中国存在贸易逆差不同，美国对英国长期处于贸易顺差状态，这些都意味着该协议在缓解美国整体的贸易逆差压力方面作用有限，难以成为其他国家可广泛参照的典型范本。

风险提示： （ 1 ）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（ 2 ）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（ 3 ）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（ 4 ）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（ 5 ）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

资金利率延续宽松，两融资金转为流入——流动性周观察5月第2期

银行间流动性延续宽松局面， R007 和 DR007 利率均下行超过 10BP ， 1 年期国债收益率同样明显下行 4BP ；美债收益率上行，中美利差有所走阔。微观资金面方面，新成立偏股型基金 60.8 亿份，股票型 ETF 资金净流入 -114.0 亿元； 1-3 月保险公司保费收入在已经两年高增的基础上继续增长 0.9% ，保险资金有望中长期支撑市场；两融资金净流入 161.9 亿元，结束了此前 6 周的连续净流出；南向资金净流入 67.8 亿元，今年以来净流入 5755.5 亿元。

风险提示： 限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

关税博弈 —— 宏观对冲策略系列之九

根据模型的推算，在没有增量财政政策对冲的情况下，股汇商等风险资产受损，债券受益。实际中，

请到「今天看啥」查看全文