穆迪：主要央行退出宽松货币政策的不同路径丨评级机构Weekly Outlook

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穆迪：主要央行退出宽松货币政策的不同路径。（2017.9.14）

• 金融危机后，全球主要央行实施资产购买计划刺激经济恢复。现在，他们开始考虑在未来几年减少适应性货币政策规模的选项。

• 美联储、欧央行和日央行面临不同的经济挑战，这将决定他们何时、如何、以什么速度实现货币政策正常化。

• 穆迪的基本观点是：美联储的货币政策将在今明两年持续收紧，预测美联储将在下半年开始削减对国债和住房抵押贷款证券的再投资。如果欧元区能维持目前的经济增长，欧央行将在2018年削减购债。只有当2%的通胀目标实现时，日本央行才可能开始调整其适应性货币政策。

• 穆迪预测，随着美联储利率正常化和资产负债表收缩，美国国债收益率、抵押贷款利率和利差将扩大，但这将被全球高评级资产稀缺调和。

惠誉：中国当局持续为银行部门提供流动性支持。（2017.9.12）

• 惠誉表示，在今年收紧金融监管后，中国当局持续为金融机构提供流动性以确保金融市场稳定。尽管如此，部分银行流动性和融资状况趋弱，这使他们面对政策失误或会导致流动性紧缩的市场信心缺失时的脆弱性加大。

• 中国人民银行向金融系统注入的流动性规模和频率不断增加，显示了中国央行通过正式渠道管理金融系统风险和控制实体经济融资成本的意图。

• 2017年6月底，中国人民银行资产负债表中对存款性机构的债权超过9万亿元，是2014年第三季度末的6倍。彼时，中国央行宣布了货币政策宽松并引入了大量新的货币政策工具。

• 过去几年，银行流动性状况趋弱，流动性支持的需求增大。目前，四大国有银行和邮政储蓄银行仍然是银行间系统的流动性提供方，尽管规模比前几年小。惠誉评级的中型银行现在全部变为流动性需求方。2013年，惠誉评级的全部商业银行都是流动性提供方。

• 流动性状况变弱部分来自于信贷效率低，导致经营性现金流入相对于流出降低。

• 资产与存款间的不匹配主要由表外理财和银行间拆借平衡。惠誉预测，2017年6月底，表外理财和银行间拆借占中型银行资金来源的43%，国有银行该比例为19%。这两种融资来源的久期都非常短，容易引起市场价格波动。尽管如此 ，监管当局的努力并没有让流动性枯竭发生。

• 中国当局在近期的流动性注入中显示了其为银行部门提供一般流动性支持的意愿，并且他们具有大量资源来应对银行部门脆弱性的增加。比如，流动性紧张可以通过释放存放央行的22万亿元存款准备金来缓解。

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