国泰海通｜宏观：全球变局：美国新一轮减税：三个风险

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法案对赤字的影响比预期更加“温和”。 法案预计在未来 10 年共增赤 2.3 万亿美元，比 2 月 25 日通过的预算决议草案减少 9000 亿美元。主要变化在减支，法案大幅削减了绿色补贴、医保支出、食品补助等福利项目。

法案本身没有显著改变美国财政的债务扩张路径。 由于节奏安排上减税在前、减支在后，赤字率将先突破 7% ，后回落至 6.5% 左右。政府债务率的长期趋势也没有发生明显调整，这也符合“伯德法则”对于预算法案增赤的限制规则。

尽管法案增赤幅度不大，但美国政府债务扩张依然存在超出长期趋势的可能性，赤字路径尚未可知：

一是，“先减税、后减支”的节奏安排有着明显的政治迎合特征，减支在后期的实际执行或大打折扣。

二是，关税对赤字的扰动，关税会侵蚀个人所得税和企业所得税的税基，对经济的拖累也会对赤字率的分母端造成影响。

三是，“ PAYGO ”准则的名存实亡，自动减支的豁免条款或不断增强国会两党对扩张性财政的路径依赖。

市场或忽视了 OBBB 法案蕴藏的三大风险：

融资风险（不合宜的美债供给压力）：

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